恒力股份员工持股计划及业务发展总结
核心内容
恒力股份（600346.SH）于7月2日发布第二期员工持股计划提示性公告，该计划具有较大的规模和广泛的覆盖范围，彰显了公司对未来发展的信心。此外，公司炼化项目进展顺利，预计于2018年第四季度投产，将显著提升其在产业链中的竞争力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来业绩可期。
主要观点
1. 员工持股计划
- 规模与范围：本期员工持股计划所持有的股票总数不超过公司总股本的10%，即约5.05亿股，单个员工所获股份权益不超过总股本的1%。
- 覆盖对象：包括公司董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员及主管或班组长级别以上员工，覆盖范围广泛。
- 意义：该计划体现了公司高管及员工对公司未来发展的信心，有助于增强员工的归属感和积极性。
2. 行业景气度与业绩预测
- 产业链景气度：进入二季度以来，聚酯-PTA产业链持续景气，受益于油价上涨。
- 业绩预期：公司预计2018-2020年净利润分别为41.80亿元、115.50亿元和137.15亿元，EPS分别为0.83元、2.29元和2.71元。
- 估值：按2019年10倍PE计算，目标价为22.86元/股。
3. 炼化项目进展
- 项目状态：恒力2000万吨/年炼化一体化项目进展顺利，有望于2018年第四季度率先投产。
- 竞争优势：项目达产后，公司将受益于产业链完备带来的成本优势，率先享受行业景气利润。
关键信息
财务数据概览
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入(百万元) |
19,240 |
22,288 |
48,365 |
136,147 |
149,762 |
| 净利润(百万元) |
1,180 |
1,719 |
4,180 |
11,550 |
13,715 |
| EPS(元) |
0.23 |
0.34 |
0.83 |
2.29 |
2.71 |
| ROE(摊薄) |
20.13% |
24.03% |
13.91% |
27.77% |
24.80% |
财务指标趋势
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 收入增长率 |
2188.56% |
15.84% |
117.00% |
181.50% |
10.00% |
| 净利润增长率 |
-585.33% |
45.73% |
143.10% |
176.32% |
18.75% |
| P/E |
63 |
43 |
18 |
6 |
5 |
| P/B |
13 |
10 |
2 |
2 |
1 |
公司财务结构
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 总资产(百万元) |
19,699 |
19,684 |
73,355 |
101,127 |
116,231 |
| 总负债(百万元) |
13,664 |
12,329 |
43,063 |
59,234 |
60,573 |
| 股东权益(百万元) |
6,035 |
7,355 |
30,293 |
41,893 |
55,657 |
| 股本(亿股) |
2.826 |
2.826 |
5.053 |
5.053 |
5.053 |
营收与成本结构
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入(百万元) |
19,240 |
22,288 |
48,365 |
136,147 |
149,762 |
| 营业成本(百万元) |
16,650 |
18,662 |
40,449 |
113,864 |
122,056 |
| 毛利率 |
13.46% |
16.27% |
16.37% |
16.37% |
18.50% |
现金流分析
| 指标 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 经营活动现金流(百万元) |
730 |
156 |
6,505 |
14,925 |
18,334 |
| 净现金流(百万元) |
-1,141 |
355 |
8,821 |
4,745 |
14,527 |
风险因素
- 员工持股计划尚处于筹划阶段，存在不确定性。
- 涤纶长丝、PTA价格可能震荡。
- 炼化项目进展可能不如预期。
- 原油价格波动。
- 成品油销售管制。
投资建议
- 当前价/目标价：14.78元 / 22.86元
- 目标期限：6个月
- 评级：买入（维持）
分析师信息
市场数据
- 总股本：50.53亿股
- 总市值：746.80亿元
- 一年最低/最高：6.58元 / 16.46元
- 近3月换手率：98.74%
估值方法与局限性说明
- 本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
- 采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
评级体系
| 评级 |
说明 |
| 买入 |
未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上 |
| 增持 |
未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15% |
| 中性 |
未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5% |
| 减持 |
未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15% |
| 卖出 |
未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上 |
| 无评级 |
因无法获取必要的资料，或公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或其他原因，致使无法给出明确的投资评级 |
基准指数
- A股主板基准：沪深300指数
- 中小盘基准：中小板指
- 创业板基准：创业板指
- 新三板基准：新三板指数
- 港股基准指数：恒生指数
特别声明
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