2021年大类资产配置逻辑与策略：厘清脉络，顺势而为-20210124-植信投资研究院-22页_3mb

报告摘要

2021年大类资产配置逻辑与策略总结

核心内容

2021年全球金融市场面临多重宏观因素影响，资产配置逻辑与策略需结合国内外经济走势、政策导向、市场环境等综合判断。报告从九个方面梳理了2021年大类资产配置的关键影响因素，并提出了相应的配置建议。

主要观点与关键信息

一、2021年大类资产配置的内在逻辑

世界经济可能于下半年整体性复苏
- 全球疫情有望在2021年二三季度出现拐点，疫苗研发和推广加速，各国防控措施逐步放松。
- 世界银行预测2021年全球经济增长约4%，美国可能超过4%。
- 疫情控制后，全球经济活动趋于活跃，贸易回暖，企业盈利改善，资本流动加快，市场投资机会显现。
弱势美元效应显现
- 美国“双赤字”扩大导致美元走弱，利好大宗商品与新兴市场股市。
- 中国资产将受益于弱美元环境，尤其是高技术制造业和数字经济等领域。
- 美元走弱背景下，国内十年期国债利率可能上行。
中美经贸关系可能阶段性缓和
- 拜登政府对华政策相对理性，但不会改变打压中国的战略基调。
- 中美关系缓和将改善市场风险偏好，对全球金融市场形成正面影响。
“十四五”规划的政策红利逐步释放
- 2021年为“十四五”开局之年，政策支持将推动科技创新、产业升级和要素市场改革。
- 高技术制造业投资增速有望保持在两位数，成为经济高质量发展的新动能。
- 政策红利将提升部分行业的盈利与估值空间，包括科技创新、数字经济、消费升级等。
中国经济步入主动补库阶段
- 2021年将迈入主动补库周期，利好顺周期板块，如上游行业、大金融、机械设备等。
- 库存周期上升阶段将推动企业利润和投资增长。
宏观政策保持连续性、稳定性、可持续性
- 2021年财政政策将提质增效，赤字率预计降至3.0%左右。
- 货币政策将保持灵活适度，流动性合理充裕，社融增速有望回落至12%-11.5%。
- 货币政策收紧可能性较小，主要集中在下半年。
重大改革举措呵护资本市场发展
- 注册制、退市制度等改革举措提升市场质量，吸引更多中长期资金入市。
- 2021年预计有1.5-2万亿元增量资金进入A股市场。
- 中国股票市值/GDP比例偏低，权益市场仍有较大发展空间。
房地产金融政策审慎导致资金流入放缓
- 房地产贷款集中度管理、三道红线等政策限制房企融资，个人住房贷款增速放缓。
- 新增居民中长期贷款规模约6万亿，LTV接近0.4，监管层或将提高涉房贷款门槛。
- 居民储蓄和市场流动性可能更多流入权益市场。
金融开放步伐加快，人民币资产吸引力较大
- 美联储量化宽松延续，海外资金面临资产荒，寻求高确定性资产配置。
- 中国作为唯一正增长主要经济体，人民币面临升值压力，吸引外资配置优质资产。
- 2020年外资持股数量和市值显著增长，2021年可能继续增持。

二、2021年上半年重点配置权益类资产

1. 宏观经济与政策、市场环境支持股市

2021年股票市场投资环境改善，主要体现在成长性向好、流动性合理充裕、市场预期改善、风险偏好提升。
头部企业抗风险能力强，经济活动向头部企业集中，上半年指数、大盘股、部分行业将表现突出。

2. 国内股市估值偏低，IPO募资影响或阶段性减弱

A股市场整体估值水平较低，部分行业估值偏高但基本面支撑不足。
全球主要股市估值普遍偏高，A股相对更具吸引力。
IPO募资规模有望回归2019年水平，降低资金流出压力。

3. 2021年上半年重点关注三类投资题材

重点题材	细分行业
“十四五”规划题材	新能源汽车、光伏、国防军工、通信、计算机、电子、创新药、环保
顺周期题材	化工、机械设备、家用电器、有色金属、旅游酒店
资本市场改革题材	券商、保险等非银金融机构