20241218-东吴证券-2025年度展望（八）之大类资产配置策略（下）_顺势而为_见_风_使舵_18页_1mb

东吴证券2025年大类资产配置策略总结

估值与轮动

当前A股大部分主要指数市盈率处于90%以上分位，但估值分化严重。年内估值上行集中在钢铁、建材等七个一级行业中，低估值行业如医药、农林牧渔等未获资金流入，需基本面改善或政策预期支撑。估值极化系数显示风格轮动与大方向相关，而非所有低估值行业均参与。

增量资金与风格切换

海外流动性宽松存在分歧，预计对A股影响减弱。国内货币政策适度宽松，但信用传导不畅，微观流动性边际增量主要来自游资/散户，导致年初到5月机构主导大盘风格转向9月散户主导小盘风格。

资金交易与筹码结构

当前筹码结构显示，部分行业如公用事业、银行等突破阻力较小，资金交易线索支持关注这些领域，以寻找支撑点。

行业配置建议

基于供需和估值，推荐银行、非银、家电等被低估行业，关注电力、商用车等资源类，和TMT中的通信设备。具体包括公用事业、消费品和金融板块。

风险提示

国内增量政策不及预期、海外关税制裁或汇率波动可能影响市场，需警惕经济基本面改善不及预期。