非金属类建材行业2021年年报及2022年一季报总结：需求、成本双重压力下，业绩暂时承压-20220504-光大证券-22页_1mb

报告摘要

非金属类建材行业2021年年报及2022年一季报总结

核心内容概览

本报告分析了2021年及2022年第一季度非金属类建材行业的整体表现及重点子板块情况，指出行业面临需求与成本双重压力，整体盈利能力承压，但部分子行业具备复苏潜力。

主要观点与关键信息

建材板块整体情况

收入增速：2021年SW建筑材料板块收入增速为8.1%，同比-0.5pcts；2022Q1收入增速为-4.0%，同比-62.2pcts。
利润率下滑：2021年板块毛利率22.6%，同比-2.6pcts；净利率-5.0%，同比-14.1pcts。2022Q1毛利率18.2%，同比-6.2pcts；净利率5.4%，同比-7.1pcts。
现金流与ROE：2021年经营性现金流净额与净利润比例为141.1%，同比+6.9pcts；年化ROE为-36.4%，同比-43.1pcts。2022Q1年化ROE下降至4.0%，经营性现金流净额/净利润为-113.9%，同比-113.9pcts。
资产负债率：2021年末资产负债率为45.8%，同比+1.5pcts；2022Q1为45.2%，同比+1.9pct。
基金持仓：2021年前三季度基金仓位持续下降，21Q4开始回升。截至22Q1末，基金重仓股票市值占所有持仓比例为1.35%，低于行业市值占比1.42%。前10大重仓股票集中在消费建材和玻璃行业。

重点子板块分析

水泥行业

行业表现：2021年水泥板块收入增速13.0%，同比+12.0pcts；净利率14.7%，同比-3.2pcts。2022Q1收入增速8.57%，同比-49.6pcts；净利率5.2%，同比-4.5pcts。
供需与价格：2021年水泥产量同比-1.2%，价格同比+11.8%。2022Q1水泥均价516.8元/吨，同比+15.4%。
投资机会：受益于“稳增长”政策预期，水泥估值有望阶段性修复。推荐标的：华新水泥、海螺水泥。

玻璃行业

行业表现：2021年玻璃板块收入增速33.6%，同比+36.4pcts；毛利率34.7%，同比+7.4pcts；净利率15.7%，同比+6.3pcts。2022Q1收入增速6.9%，同比-67.9pcts；毛利率24%，同比-10.8pcts；净利率10.8%，同比-9.0pcts。
供需与价格：2021年9月后进入下行周期，价格从3068元/吨降至2087元/吨，降幅32%。2022Q1玻璃均价2168元/吨，同比+0.73%。
投资机会：当前处于周期底部，地产竣工韧性犹存，政策宽松有望带动需求回暖。推荐标的：旗滨集团、南玻A，建议关注金晶科技、信义玻璃。

玻纤行业

行业表现：2021年玻纤板块收入增速33.4%，同比+24.4pcts；毛利率36.3%，同比+4.8pcts；净利率21.3%，同比+6.9pcts。2022Q1收入增速17.3%，同比-30.8pcts；毛利率37.1%，同比+1.4pcts；净利率22.9%，同比+3.4pcts。
供需与价格：粗纱价格仍具韧性，电子纱价格已高位回落。2022Q1粗纱均价6450元/吨，电子纱均价8750元/吨。
投资机会：短期关注粗纱价格走势，长期受益于新能源车、风电等需求增长。推荐标的：中国巨石、中材科技。

消费建材行业

行业表现：2021年消费建材板块收入增速28.8%，同比+6.4pcts；毛利率29.0%，同比-5.5pcts；净利率6.2%，同比-6.9pcts。2022Q1收入增速2.2%，同比-106.1pcts；毛利率25.8%，同比-4.5pcts；净利率-0.8%，同比-6.8pcts。
行业挑战：地产下行周期、信用风险加剧、原燃材料成本上升，导致业绩与经营质量恶化。
投资机会：随着地产政策宽松，2022H2或迎来基本面拐点，推荐标的：东方雨虹、北新建材、伟星新材、科顺股份等。

风险提示

基建投资不及预期：可能影响水泥需求。
房地产下行超预期：对建材行业整体需求形成压力。
原燃材料价格上涨：如纯碱、石化产品、煤炭等，对盈利造成侵蚀。
需求恢复不及预期：可能延缓行业复苏。
行业集中度提升不及预期：影响竞争格局。
多品类扩张不及预期：影响企业成长性。

总结

非金属类建材行业在2021年及2022年一季度面临需求疲软与成本上升的双重压力，整体盈利能力下滑。水泥行业因成本支撑和“稳增长”政策预期具备阶段性投资机会；玻璃行业处于周期底部，地产竣工韧性及政策宽松或推动其回归高景气；玻纤行业粗纱价格仍具韧性，但电子纱价格已回落，需关注产能释放；消费建材行业在地产下行周期中表现较差，但预期最差阶段即将过去，具备复苏潜力。行业整体估值修复可能性存在，但需警惕上述风险因素。

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