非金属类建材行业：持续推荐优质小建材龙头-20171029-光大证券-20页-1mb

报告摘要

持续推荐优质小建材龙头总结

核心内容概览

本报告聚焦建材行业，特别是小建材领域，分析了近期市场动态、子行业表现及重点公司财务数据，并对行业趋势进行了展望。整体来看，建材行业指数微涨，但水泥制造板块表现疲软，其他建材如玻纤、PP-R等价格相对平稳，而沥青和PVC价格有所上涨。

主要观点与关键信息

1. 一周行情回顾

建筑材料申万一级行业指数上涨0.11%，沪深300指数上涨2.42%。
水泥制造指数下跌0.23%，玻璃制造上涨0.18%，其他建材上涨1.06%，管材下跌1.98%。
水泥市场整体呈上涨趋势，华东和华南市场表现较好，多数企业发货接近正常水平。部分城市如南京、芜湖、铜陵等价格上涨，而山西太原、贵州遵义等地区价格下跌。

2. 各子行业运行情况

水泥行业：
- 全国水泥均价为358元/吨，同比上涨27.72%。
- 各区域水泥价格变化不一，华东涨幅最大，西北地区涨幅相对较小。
- 随着天气好转，下游需求回升，但多数地区价格已处于高位，涨势趋缓。
玻纤：
- 价格保持平稳，中国巨石营收增速超市场预期，受益于供需优化及产能释放。
PP-R：
- 价格环比持平，累计均价上涨1.7%。
沥青与PVC：
- 沥青价格环比上涨12元/吨，累计均价上涨43.8%。
- PVC价格环比上涨12元/吨，累计均价上涨17.4%。

3. 行业观点

推荐优质小建材龙头：
- 鲁阳节能：业绩高增长，市占率提升，海外渠道有爆发潜力。
- 中国巨石：营收增速显著，有望迎来估值修复。
- 中材科技：玻纤业务高盈利，锂电池隔膜投产带来增量。
- 伟星新材：零售业务占比高，成本端涨幅小，毛利率高，预计未来三年年均复合增速超20%。
- 三棵树：品牌涂料市占率提升，营收和利润增长显著。
水泥板块：
- 海螺水泥、华新水泥、万年青、祁连山、宁夏建材为优选标的。
- 华新水泥、海螺水泥为南部地区龙头，四季度旺季有望带来业绩弹性。
- 北部水泥企业如宁夏建材、祁连山、天山股份等在财报上显示盈利弹性，但四季度为淡季，预计增长空间有限。

4. 风险提示

宏观经济下行：可能影响固定资产投资和房地产投资增速。
原材料成本上升：如煤炭、原油等燃料价格上涨，增加企业成本压力。

行业与公司推荐

公司名称	推荐意见	估值情况
中国巨石	买入	当前估值处于历史低位
鲁阳节能	买入	市占率持续提升，海外渠道待爆发
伟星新材	买入	零售占比高，毛利率稳定
三棵树	买入	品牌涂料市占率提升，营收与利润高增长
华新水泥	增持	南部地区龙头，四季度旺季可期待
海螺水泥	增持	行业龙头，业绩与估值匹配
万年青	增持	业绩增长稳定，估值合理
祁连山	增持	北部地区龙头，盈利弹性较高
天山股份	增持	业绩增长稳定，估值合理
宁夏建材	增持	北部地区龙头，盈利弹性较高

重点数据与图表

水泥价格变化趋势

全国水泥均价：17年10月为358元/吨，同比上涨27.72%。
区域水泥价格：
- 华东：17年10月均价399元/吨，同比上涨34.2%。
- 西南：均价343元/吨，同比上涨27.8%。
- 东北：均价335元/吨，同比上涨14.6%。
- 中南：均价366.67元/吨，同比上涨17.2%。
- 东南：均价363.33元/吨，同比上涨29.0%。
- 西北：均价402元/吨，同比上涨18.1%。

重点公司财务表现

华新水泥：三季报营收143.5亿元，同比增长56.6%，净利润10.5亿元，同比增长552.79%。
上峰水泥：三季报营收11.1亿元，同比增长54.6%，净利润1.94亿元，同比增长416.54%。
伟星新材：三季报营收9.82亿元，同比增长19.43%，净利润2.32亿元，同比增长17.76%。
三棵树：三季报营收及利润高增长，品牌涂料市占率提升。

总结

本报告指出，建材行业整体呈现小幅上涨趋势，但水泥制造板块表现疲软。推荐优质小建材行业龙头，如中国巨石、鲁阳节能、伟星新材和三棵树，这些公司具有较高的成长性和估值安全边际。同时，海螺水泥、华新水泥等水泥企业亦值得关注，尤其在四季度旺季可能带来业绩弹性。行业整体面临宏观经济下行和原材料成本上升的风险，需谨慎投资。

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