20220504-光大证券-非金属类建材行业2021年年报及2022年一季报总结_需求_成本双重压力下_业绩暂时承压_22页

非金属类建材行业2021年年报及2022年一季报总结

核心内容概述

2021年及2022年一季度，非金属类建材行业整体面临需求和成本双重压力，导致业绩承压。尽管部分子行业如玻璃和玻纤在2021年表现出较强盈利能力，但2022年一季度盈利能力有所下滑，行业整体面临较大挑战。行业分析师认为，随着政策支持和需求恢复，部分子行业有望迎来改善。

主要观点与关键信息

建材板块整体情况

• 收入增速放缓：2021年SW建筑材料板块收入增速为8.1%，同比小幅下降0.5pcts；2022Q1收入增速为-4.0%，同比大幅下降62.2pcts。
• 利润率下滑：2021年板块毛利率为22.6%，同比下降2.6pcts；净利率为-5.0%，同比下降14.1pcts。2022Q1毛利率为18.2%，同比下降6.2pcts；净利率为5.4%，同比下降7.1pcts。
• 现金流走弱：2021年经营性现金流净额与净利润比例为141.1%，同比上升6.9pcts；2022Q1该比例为-113.9%，同比大幅下降4.0pcts。
• ROE持续下行：2021年板块年化ROE为-36.4%，同比下降43.1pcts；2022Q1年化ROE为4.0%，同比下降3.1pcts。
• 资产负债率上升：2021年板块资产负债率为45.8%，同比上升1.5pcts；2022Q1为45.2%，同比上升1.9pct。
• 基金持仓：2021年前三季度基金仓位下降，2021Q4起有所回升。截至2022Q1，基金持仓建筑材料行业公司市值占比为1.35%，低于行业市值占比1.42%。

重点子板块综述

水泥行业

• 盈利承压：2021年水泥板块收入增速13.0%，毛利率29.6%，净利率14.7%；2022Q1收入增速8.6%，毛利率20.8%，净利率5.2%。
• 需求支撑：基建投资确定性发力，保障性租赁住房、教育投资、卫生投资等领域需求增长，为水泥提供支撑。
• 价格与成本：水泥价格表现强势，但成本上涨幅度较大，导致净利率下滑。
• 推荐标的：华新水泥、海螺水泥。

玻璃行业

• 周期底部：2021年玻璃板块收入增速33.6%，毛利率34.7%，净利率15.7%；2022Q1收入增速6.9%，毛利率24%，净利率10.8%。
• 需求疲软：2022Q1玻璃价格整体表现一般，原燃材料成本高企，盈利承压。
• 政策预期：地产宽松政策明确，“保交房”政策下竣工需求韧性犹存，有望回至高景气。
• 推荐标的：旗滨集团、南玻A。

玻纤行业

• 价格韧性：2021年玻纤板块收入增速33.4%，毛利率36.3%，净利率21.3%；2022Q1收入增速17.3%，毛利率37.1%，净利率22.9%。
• 供需偏紧：粗纱价格保持高位，电子纱价格已回落。
• 长期前景：受益于“碳中和”政策及新能源车、风电等需求增长，行业前景广阔。
• 推荐标的：中国巨石、中材科技。

消费建材行业

• 业绩恶化：2021年消费建材板块收入增速28.8%，毛利率29.0%，净利率6.2%；2022Q1收入增速2.2%，毛利率25.8%，净利率-0.8%。
• 需求与政策：地产下行周期与政策宽松预期下，消费建材经营情况有望改善。
• 推荐标的：东方雨虹、北新建材、伟星新材、科顺股份等。

风险分析

• 基建投资不及预期：若基建投资未达预期，将对水泥需求形成压制。
• 房地产下行超预期：地产销售与施工放缓，将对消费建材和玻璃需求造成影响。
• 原燃材料价格上涨：纯碱、石化产品、煤炭等原材料价格上涨，压缩行业利润空间。
• 需求恢复不及预期：若需求复苏缓慢，可能影响行业盈利。
• 行业集中度提升不及预期：行业集中度提升缓慢，可能影响企业盈利能力和市场份额。
• 多品类扩展落地不及预期：消费建材企业若无法有效拓展非房业务，可能影响业绩增长。

推荐标的

• 水泥行业：华新水泥、海螺水泥、冀东水泥等。
• 玻璃行业：旗滨集团、南玻A等。
• 玻纤行业：中国巨石、中材科技等。
• 消费建材行业：东方雨虹、北新建材、伟星新材、科顺股份等。

行业评级

• 行业评级：非金属类建材行业被推荐增持。
• 公司评级：推荐标的为“买入”或“增持”，其他公司视情况而定。

估值方法的局限性

• 本报告基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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