20180823-安信证券-麦格米特-002851.SZ-业绩增长亮眼_平台化战略持续落地_5页_364kb

报告摘要

麦格米特 (002851.SZ) 2018年半年报总结

核心内容

麦格米特于2018年8月23日公布了其2018年半年报，显示公司在报告期内实现了显著的业绩增长。公司营收同比增长63.36%，达到10.31亿元；归母净利润同比增长40.38%，达到0.65亿元；扣非归母净利润同比增长22%，达到0.51亿元。公司同时预告2018年前三季度归母净利润介于1.10-1.35亿元，同比增速为30%-60%。

主要观点

平台化战略成果显著：麦格米特基于三个核心技术平台，延伸出20余种产品，业务覆盖智能家电、工业自动化和定制电源三大领域。
智能家电电控产品增长迅猛：该板块营收5.72亿元，同比增长84.58%。其中，变频空调控制器因海外需求增长，同比增长超150%；智能卫浴整机增长超90%。
工业自动化产品表现亮眼：该板块营收2.69亿元，同比增长97.62%。驱动业务、PLC业务、智能焊机业务分别增长约140%、50%、60%。
工业电源产品稳步增长：该板块营收1.89亿元，同比增长2.5%，但该数据不包括深圳驱动的PEU产品。
毛利率受产品结构影响：2018年H1主营业务毛利率为29.12%，同比下降1.72%。主要由于变频空调控制器等低毛利产品销售占比提升。若扣除股权激励费用，净利率有所提升，归母净利率达到8.1%，较去年同期的7.3%有所改善。
子公司收购带来业绩增厚：公司拟通过定增收购怡和卫浴34%股权、深圳驱动58.7%股权、深圳控制46%股权，合计收购完成后持股比例为86%、99.7%、100%。2018年H1三家子公司合计净利润7420万元，占公司上半年归母净利润的55%。根据业绩承诺，2018-2020年备考净利润分别为2.25亿、2.90亿、3.86亿，同比增速分别为91%、29%、33%。

关键信息

投资建议：维持买入-A的投资评级，6个月目标价为35元。
财务数据：
- 2018年H1营收10.31亿元，同比增长63.36%。
- 2018年H1归母净利润0.65亿元，同比增长40.38%。
- 2018年H1扣非归母净利润0.51亿元，同比增长22%。
- 2018年H1主营业务毛利率29.12%，同比下降1.72%。
- 2018年H1归母净利率8.1%，较去年同期提升0.8%。
业绩承诺：三家子公司2018-2020年承诺净利润分别为1.29亿、1.69亿、2.18亿。
财务指标：
- 营业收入增长率：2018年预计47.3%。
- 净利润增长率：2018年预计46.6%。
- 毛利率：2018年预计31.6%。
- ROE：2018年预计11.5%，2020年预计15.4%。
- P/S：2018年预计3.2倍，2020年预计1.9倍。
- PB：2018年预计4.8倍，2020年预计3.8倍。

风险提示

智能卫浴发展不及预期
新能源汽车发展不及预期
产品竞争加剧
收购推进缓慢

公司评级体系

收益评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
- 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%-5%；
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

联系方式

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