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麦格米特业绩高增长，并表值期待总结

核心内容

麦格米特在2018年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入同比增长63.36%，归母净利润同比增长40.38%。扣除股权激励和重大重组影响后，净利润同比增长80.47%。公司预计2018年第三季度归母净利润将同比增长30%-60%，显示出强劲的增长势头。公司发布2018年半年报，营业收入达10.31亿元，归属母公司净利润为0.65亿元，对应EPS为0.24元。2018年第二季度营业收入同比增长73.92%，环比增长68.34%，归属母公司净利润同比增长30.58%，环比增长67.70%。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2018年上半年公司整体业绩表现优于市场预期，收入和利润均实现大幅增长，特别是在扣除非经常性因素后，净利润增长更为显著。
• 分业务增长强劲：
  • 智能家电电控业务收入同比增长84.58%，其中智能卫浴收入增长94%，变频空调控制器增长超过150%。
  • 工业自动化业务收入同比增长98%，其中深圳驱动业务增长140%，深圳控制业务增长超过50%。
  • 工业电源业务收入同比增长3%，但若包含PEU产品，实际增长为40%。
• 订单支撑业绩：公司收到北汽PEU年度备货通知，全年预计订单量约6.1万台，按2017年均价计算，预计2018年交货规模将超过8亿元，为公司业绩提供有力支撑。
• 并表效应显著：公司拟收购怡和卫浴、深圳驱动、深圳控制的股权，预计将增厚11亿元市值和0.62亿元利润，有助于提升估值。

关键信息

• 盈利预测：2018-2020年公司归母净利润预计分别为1.67亿、2.23亿、2.78亿元，分别同比增长43%、33%、24%，对应EPS分别为0.62元、0.82元、1.02元。
• 估值调整：若考虑备考利润，公司总市值预计为82.5亿元，估值将从目前的43倍下降至36倍。
• 投资建议：基于公司跨行业发展的能力和电动车领域的前景，给予公司“买入”评级，目标价为33元，对应2019年40倍PE。
• 财务数据：
  • 2018年上半年期间费用同比增长54.56%，但期间费用率下降1.1个百分点至19.22%。
  • 经营数据整体向好，但2018年上半年经营活动现金流为净流出0.12亿元，需关注现金流管理。
• 风险提示：
  • 宏观经济波动可能影响公司业绩。
  • 收购子公司业绩承诺完成情况不及预期。

财务指标概览

未来展望

公司未来在电动车领域的发展值得期待，尤其在PEU产品方面，订单量和交货规模的预期增长将为公司带来可观的利润。同时，公司具备优秀的研发实力和行业布局，持续拓展多个业务领域，显示出跨行业发展的潜力。少数股东权益收入后，将进一步消化估值，提升公司整体价值。

结论

麦格米特在2018年上半年展现出强劲的业绩增长，主要得益于智能家电电控和工业自动化业务的显著提升。公司通过收购优质子公司，有望进一步增厚业绩和市值。考虑到其在电动车领域的布局和跨行业发展的能力，给予“买入”评级，目标价为33元。然而，宏观经济波动和收购承诺的不确定性仍需关注。