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麦格米特（002851）公司总结

核心内容

麦格米特是一家专注于电力电子及控制技术的公司，自2003年成立以来，通过技术积累和平台化发展，实现了从单一产品向跨领域多元化布局的转变。公司目前在智能家电电控、工业电源、新能源汽车、工业自动化等领域具有较强的竞争力，并依托核心技术平台进行产品开发与市场拓展。

主要观点

• 技术同源：麦格米特基于电力电子及控制技术，构建了三大核心技术平台（功率变换硬件技术平台、数字化电源控制技术平台、系统控制与通讯软件技术平台），支撑其多元化产品布局。
• 平台化运作：公司通过强技术平台与强管理平台，实现资源高效利用与协同效应，提高研发效率和产品竞争力。
• 多元化业务：公司形成了“智能家电电控、工业电源、新能源汽车、工业自动化”四大系列产品格局，各业务之间具有较强的技术关联性。
• 大客户战略：公司通过与一线品牌如小米、惠达、北汽等深度合作，构建标杆效应，提升市场占有率。
• 并购整合：公司通过收购怡和卫浴、深圳驱动、深圳控制等子公司，完善治理结构，实现业务协同和业绩增长。
• 盈利预测：预计2018-2020年归母净利润分别为1.9/3.28/4.17亿元，对应PE分别为37/23/17倍，维持买入评级。

关键信息

财务数据

技术平台

• 功率变换硬件技术平台：应用于通信电源、伺服驱动器、新能源汽车等。
• 数字化电源控制技术平台：以数字信号处理器（DSP）或微控制器（MCU）为核心，实现电源控制的数字化。
• 系统控制与通讯软件技术平台：用于控制系统之间的实时通信和主控软件电路设计。

管理团队

• 公司管理层具有华为和艾默生背景，拥有丰富的研发和管理经验。
• 公司实施核心员工持股计划，提升团队凝聚力和稳定性。

收购情况

• 怡和卫浴：2018年完成股权收购，持股比例提升至86%。
• 深圳驱动：2018年完成股权收购，持股比例提升至99.7%。
• 深圳控制：2018年完成股权收购，持股比例提升至100%。
• 收购后，公司业绩有望进一步提升，2018-2020年承诺净利润分别为0.71/0.95/1.20亿元，合计1.39/1.83/2.35亿元。

业务结构优化

• 智能家电电控：营收占比逐年提升，从2014年的24.76%增长至2017年的48.95%。
• 工业电源：营收占比从2014年的25.0%增长至2017年的28.48%。
• 工业自动化：营收占比从2014年的17.35%增长至2017年的22.56%。

市场前景

• 智能卫浴：市场普及率低，未来增长潜力大，公司掌握核心技术，切入一线品牌。
• 新能源汽车：公司拥有丰富的研发经验，提供PEU解决方案，客户结构稳定，增长迅速。
• 工业电源：在医疗设备电源和通信设备电源领域地位领先，受益于5G设备布局。
• 工业自动化：定位高端，实现进口替代，与发那科、中车等知名企业合作。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响公司业绩。
• 行业竞争加剧：可能导致价格下降。
• 关键原材料供应不足：影响生产。
• 业绩承诺无法实现：影响公司盈利能力。
• 下游需求不及预期：影响市场拓展。

总结

麦格米特凭借强大的技术平台和管理团队，实现了从单一产品向跨领域多元化布局的转变。公司通过并购整合，完善治理结构，提升业务协同效应，业绩持续增长。未来增长动力主要来自智能卫浴、新能源汽车、工业电源和工业自动化等业务，市场前景广阔。公司维持买入评级，但需关注宏观经济和行业竞争等风险。