20180823-华泰证券-麦格米特-002851.SZ-多业务布局已成_业绩快速增长_5页_969kb

麦格米特中报点评总结

核心内容

麦格米特（002851）在2018年上半年实现了营收和净利润的快速增长，符合市场预期。公司通过多业务布局和战略收购，持续增强其市场竞争力和盈利能力。

主要观点

• 业绩表现：2018年1-6月，公司实现营收10.3亿元，同比增长63.4%；归母净利润0.65亿元，同比增长40.4%。尽管净利润增速低于营收增速，但剔除股份支付和重组影响后，归母净利同比增长80.5%，高于营收增速。
• 盈利预测：公司维持2018-2020年EPS为0.62、0.81、1.05元的盈利预测，对应PE分别为44倍、33倍、25倍。公司给予2018年48-50x目标PE，目标价29.76-31元，维持“增持”评级。
• 业务增长：公司各业务板块均实现增长，其中智能家电电控、工业自动化和工业电源表现突出。智能家电电控销售收入增长84.6%，变频空调控制器增长超过150%；工业自动化增长140%，PLC业务增长超过50%，智能焊机增长约60%。
• 毛利率变化：主营业务毛利率为27.12%，较去年同期下滑1.72个百分点。主要由于低毛利产品销售占比提升和新能源汽车电控产品市场竞争激烈。
• 现金流情况：2018年1-6月经营活动现金流为-1185万元，主要受采购额增大影响，但公司预计下半年业绩将继续稳健增长，无需过分担忧。
• 战略收购：公司收购怡和卫浴、深圳驱动、深圳控制少数股权已获证监会批文，将增强控制权，推动平台化战略实施，提升核心竞争力。
• 估值对比：公司当前PE为44倍，低于可比公司2018年平均PE39倍，但考虑到收购带来的利润增厚，给予公司48-50x目标PE。

关键信息

业绩亮点

• 智能家电电控：销售收入增长84.6%，变频空调控制器增长超过150%，智能卫浴整机增长超过90%。
• 工业自动化：增长140%，PLC业务增长超过50%，智能焊机增长约60%。
• 工业电源：销售收入增长2.5%，主要受DCDC/OBC销售归类影响，但医疗电源稳健增长。

财务数据

• 营收：2018年1-6月为10.3亿元，预计全年将达到24.35亿元。
• 净利润：2018年1-6月为0.65亿元，预计全年将达到167.71亿元。
• EPS：预计2018-2020年分别为0.62、0.81、1.05元。
• PE：当前为44倍，目标价29.76-31元。
• 资产负债率：2018年为37.22%，保持相对稳定。
• 流动比率：2018年为2.28%，显示公司具备良好的短期偿债能力。

风险提示

• 智能马桶盖市场开拓不及预期
• 新产能投产不及预期
• 少数股权收购进度不及预期
• 新能源汽车行业波动风险

估值与盈利预测

可比公司估值水平对比

评级说明

• 增持：股价超越基准5%-20%
• 中性：股价相对基准波动在-5%~5%之间
• 减持：股价弱于基准5%-20%
• 卖出：股价弱于基准20%以上

投资建议

公司具备良好的成长能力和盈利前景，多业务布局和战略收购增强了其市场竞争力，维持“增持”评级。投资者可关注其后续业绩表现及市场拓展情况。