20180823-中泰证券-麦格米特-002851.SZ-业绩高增长_业务协同效应显现_10页_1mb

报告摘要

麦格米特（002851）投资分析总结

核心内容

麦格米特（002851）是一家在电力电子领域具有深厚技术积累的公司，业务覆盖智能家电电控、工业电源和工业自动化等多个领域。公司通过持续的研发投入和业务协同效应，实现了业绩的快速增长。分析师邹玲玲首次给出“增持”评级，认为公司未来具有较大的增长潜力。

主要观点

业绩高增长：2018年上半年，公司实现营收10.31亿元，同比增长63.36%；归母净利润0.65亿元，同比增长40.38%。若剔除股份支付及重组费用，净利润增长达到80.47%。预计2018-2020年备考净利润分别为2.28亿元、3.01亿元、3.98亿元，同比增长分别为94.83%、32.16%、32.16%。
费用控制良好：公司上半年销售/管理/财务费用分别增长53.66%、59.55%、下降179.33%，费用率分别减少0.32%、0.34%、0.43%，三项费用控制良好。
毛利率略有下滑：公司综合毛利率为29.12%，同比下滑1.72个百分点，主要由于智能家电电控产品（尤其是海外）销售占比提升及新能源汽车电驱电控部件由板件向集成部件转换，导致产品单价上升。
业务协同效应显著：公司通过收购怡和卫浴、深圳驱动和深圳控制的剩余股权，形成以“智能家电、工业电源、工业自动化”为核心的业务布局。其中，智能家电电控业务增长显著，工业电源业务稳定增长，新能源汽车相关业务（如PEU）增长达140%，智能焊机业务增长约60%。
管理层背景强大：公司管理层来自华为和艾默生，具备丰富的电力电子行业经验，且公司已实现核心员工持股，有助于提升团队凝聚力和稳定性。
研发投入持续增加：公司上半年研发费用为1.13亿元，同比增长58.26%，研发投入占营收比例为10.96%，显示公司对技术研发的重视。