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麦格米特 (002851.SZ) 2020年报及2021年一季报总结

核心内容

麦格米特于2021年4月28日发布了2020年年报及2021年一季报。2020年公司整体营收为33.76亿元，同比下降5.15%，但若剔除新能源汽车业务的影响，其他业务同比增长24.72%。归母净利润为4.03亿元，同比增长11.6%。2021年一季度公司营收同比增长34.81%，归母净利润同比增长42.76%，显示出强劲的复苏态势。

主要观点

• 业务增长：2020年公司智能家电电控产品销售收入达17.55亿元，同比增长17.95%，占营收比重为51.98%。工业电源和工业自动化产品分别增长40.55%和36.51%。
• 技术平台优势：公司构建了功率变换硬件、数字化电源控制、自动化控制与通讯软件三大技术平台，支持多元化产品和解决方案。
• 研发投入：公司研发投入占比常年保持在10%左右，2020年研发费用达3.68亿元，同比增长9.67%，占销售收入的10.90%。
• 新能源车业务：受核心客户北汽需求变化影响，2020年新能源汽车及轨道交通产品销售收入下降69.95%。但2021年一季度国内新能源车销量大幅增长，公司有望实现业绩修复。
• 投资建议：维持买入-A评级，目标价为40元，预计2021-2023年营收分别为41.5、52.2和65.6亿元，归母净利润分别为4.99、6.34和8.22亿元，利润增速分别为24%、27%、30%。

关键信息

财务表现

股价与估值

• 股价表现：2021年4月27日股价为35.57元，6个月目标价为40元。
• 估值指标：
  • 市盈率 (PE)：2019年为49.4倍，2020年为44.3倍，2021E为35.8倍，2022E为28.2倍，2023E为21.7倍。
  • 市净率 (PB)：2019年为9.3倍，2020年为5.8倍，2021E为5.1倍，2022E为4.5倍，2023E为3.9倍。
  • 净利润率：2019年为10.1%，2020年为11.9%，2021E为12.0%，2022E为12.1%，2023E为12.5%。
  • ROIC：2019年为26.7%，2020年为44.3%，2021E为44.1%，2022E为54.5%，2023E为66.2%。

财务健康状况

• 资产负债率：2019年为50.6%，2020年为40.6%，2021E为44.4%，2022E为45.2%，2023E为47.1%。
• 流动比率：2019年为1.57，2020年为1.86，2021E为1.82，2022E为1.83，2023E为1.81。
• 速动比率：2019年为1.14，2020年为1.45，2021E为1.30，2022E为1.51，2023E为1.25。
• 利息保障倍数：2019年为44.31，2020年为11.02，2021E为66.81，2022E为75.50，2023E为121.87。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济下滑可能影响公司业绩。
• 下游需求风险：下游行业需求不及预期可能影响公司盈利能力。
• 工控行业风险：工控行业增长不及预期可能影响公司发展。

投资建议

• 投资评级：买入-A，目标价40元。
• 预期收益：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。

公司评级体系

• 收益评级：
  • 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
  • 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%-5%；
  • 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%-15%；
  • 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

邓永康、王瀚、朱凯声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信，对报告内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据。

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