深度报告-20210907-东北证券-利元亨-688499.SH-深耕智能制造装备_新能源汽车助力再次腾飞_30页_2mb

利元亨公司深度报告总结

核心内容

利元亨是一家专注于智能制造装备研发制造的高新技术企业，尤其在新能源汽车和消费电子锂电设备领域具有显著优势。公司于2021年6月计划科创板IPO，致力于成为全球一流的工厂自动化整体解决方案供应商。

主要观点

1. 锂电设备板块持续增长

   • 2017-2021H1，公司锂电设备营收分别为3.48/6.04/7.77/11.89/9.45亿元，占总营收比例稳定在80%以上，其中2021H1占比高达90.28%。
   • 2020年，公司营收14.30亿元（yoy 60.87%），2021H1营收10.47亿元（yoy 108.41%）。
   • 2017-2020年，营收CAGR为50.61%，归母净利润CAGR为57.72%。
   • 2021H1毛利率为39.22%，较2020年略有回升。

2. 高研发投入与技术体系成熟

   • 2020年研发投入1.64亿元，占营收11.48%，高于行业平均值8.70%。
   • 2021H1研发投入1.23亿元，占营收11.75%，持续高投入为未来增长埋下伏笔。
   • 公司技术体系涵盖感知、控制、执行、数字化和人工智能技术，已建成多个数字化智能工厂，具备较强的研发和生产能力。

3. 深度绑定新能源科技

   • 新能源科技是公司的重要客户，2020年新能源科技贡献营收10.05亿元，占公司总营收的70.28%。
   • 公司产品覆盖消费锂电池中后段所有工艺，部分环节实现整线集成，为客户提供自动化解决方案。

4. 新能源汽车带动动力锂电需求

   • 随着新能源汽车高景气，动力锂电设备市场前景广阔。
   • 公司已与宁德时代、比亚迪、力神、中航锂电、欣旺达等知名厂商建立合作关系，动力锂电在手订单规模可观。

5. 海外市场拓展

   • 公司已设立子公司和办事处，拓展海外市场。
   • 2021年7月，公司中标蜂巢能源欧洲项目，金额1,633.99万欧元。

6. 未来增长与战略

   • 预计2021~2023年净利润分别为2.25亿、4.58亿和7.12亿，PE分别为119倍、59倍和38倍，首次覆盖给予“买入”评级。
   • 目标价为360元/股。
   • 公司计划通过产能提升和技术研发，进一步拓展市场和产品线，提升综合竞争力。

关键信息

• 财务表现：2020年营收14.30亿元，归母净利润1.40亿元；2021H1营收10.47亿元，归母净利润0.99亿元。
• 研发投入：2020年研发投入1.64亿元，占营收11.48%；2021H1研发投入1.23亿元，占营收11.75%。
• 产品覆盖：涵盖锂电池制造设备、汽车零部件制造设备及其他行业制造设备，基本覆盖锂电池中后段工艺。
• 客户合作：与新能源科技、宁德时代、比亚迪、力神、中航锂电、欣旺达等建立长期合作关系。
• 市场预测：2025年全球锂电设备市场规模预计达1,767.5亿元，CAGR为29.85%。
• 技术体系：公司技术体系清晰，涵盖感知、控制、执行、数字化和人工智能技术。
• 股权结构：周俊雄和卢家红夫妇为实际控制人，合计控制公司70.08%股份。
• 订单情况：2021年8月，公司锂电领域在手订单金额达45.54亿元，动力锂电在手订单金额为27.84亿元，合计占比61.13%。

投资建议与风险提示

• 投资建议：预计公司2021~2023年净利润分别为2.25亿、4.58亿和7.12亿，首次覆盖给予“买入”评级，目标价为360元/股。
• 风险提示：下游电池厂扩产不及预期、公司订单不达预期。

结构化总结

营收与利润

• 2017-2020年，公司营收CAGR为50.61%，归母净利润CAGR为57.72%。
• 2020年营收14.30亿元，归母净利润1.40亿元。
• 2021H1营收10.47亿元，归母净利润0.99亿元。
• 预计2021~2023年净利润分别为2.25亿、4.58亿和7.12亿。

研发投入

• 2020年研发投入1.64亿元，占营收11.48%。
• 2021H1研发投入1.23亿元，占营收11.75%。
• 研发团队规模不断扩大，2020年研发技术人员949人，占员工总数20.71%。

产品与技术

• 公司产品涵盖锂电池制造设备、汽车零部件制造设备及其他行业设备。
• 技术体系包括感知、控制、执行、数字化和人工智能技术，具备较强的研发和创新能力。
• 公司已建设多个数字化智能工厂，具备1,200台设备交付能力和470个项目开发能力。

客户与市场

• 与新能源科技、宁德时代、比亚迪、力神、中航锂电、欣旺达等建立长期合作关系。
• 消费锂电板块营收稳定增长，动力锂电板块增长潜力巨大。
• 公司已拓展海外市场，设立子公司和办事处，积极拓展欧洲和北美市场。

未来战略

• 产能提升计划：通过自建形式完成多个生产基地建设，预计2022年投入使用。
• 技术研发计划：持续投入研发，争取在激光技术、智能控制技术、人机协作技术等方面取得突破。
• 市场拓展计划：未来三年，公司将在现有客户和市场基础上，拓展产品线和客户群。
• 人才培养计划：公司重视人才引进和培养，预计新增招聘1,400人。