20220408-浙商证券-利元亨-688499.SH-利元亨点评报告_业绩符合预期_品类延伸_客户拓展_订单大幅增长_5页_982kb

利元亨（688499）2022年4月8日点评报告总结

核心内容概述

利元亨在2021年实现了营业收入和归母净利润的大幅增长，业绩符合市场预期。公司积极拓展产品品类与客户群体，订单增长显著，同时通过股权激励计划和可转债发行推动产能扩张。整体来看，公司展现出较强的盈利能力、研发能力和市场拓展能力，未来增长预期良好。

主要观点

1. 2021年业绩表现

• 实现营业收入23.31亿元，同比增长63%。
• 归母净利润2.12亿元，同比增长51%。
• 扣非归母净利润2.1亿元，同比增长64%。
• 公司2021年营收和利润均创上市以来新高。

2. 产品品类与客户拓展

• 产品线从电芯检测向电芯装配、组装、制造、物流等环节延伸。
• 销售收入增长得益于产品结构优化和市场拓展。
• 与ATL、宁德时代、比亚迪、蜂巢能源、国轩高科、欣旺达等保持长期合作，同时新增厦门海辰、远景、威卡威等客户。
• 设备应用领域从动力锂电扩展至储能、氢能、光伏。

3. 订单增长与产能扩张

• 2021年新签设备订单金额达70.42亿元（含税），其中动力锂电设备订单占比超70%。
• 期末合同负债13.6亿元，同比增长110%，显示订单饱满。
• 公司拟发行9.5亿元可转债用于扩产，计划投资11.5亿元，建设期2年，预计达产后年收入27.58亿元。

4. 股权激励计划

• 公司发布股权激励计划，预计未来三年净利润复合增速达79%。
• 业绩目标为：2021-2023年收入分别为22/34/52亿元，归母净利润分别为2.2/4.25/8.05亿元。

5. 研发与交付能力

• 2021年研发支出2.73亿元，同比增长66%，研发费用率维持在12%。
• “锂电池激光焊接技术”被鉴定为国际先进水平。
• 公司通过扩建厂房、招聘等方式提升交付能力，员工总数达6496人，同比增长42%。

6. 全球化布局

• 成功与北美、德国、韩国客户签署订单，设立上海分公司，与德国子公司协同响应。

关键财务信息

营收与利润预测

盈利能力

• 2021年毛利率39.40%，同比提升1.65pct；净利率9.1%，同比小幅降低0.7pct。
• 预计2022-2024年毛利率稳定在39%-40%，净利率提升至11%。
• ROE从14%提升至27%，显示资产回报率显著增强。

估值与PE

• 2021年PE为71倍，预计2022-2024年PE分别为30/21/17倍，估值逐步下降，反映盈利预期提升。

投资建议

• 评级：买入
• 当前价格：￥170.52
• 盈利预测显示公司未来三年成长性强劲，复合增速达61%
• PE下降表明市场对公司未来盈利能力的认可度提升

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期，可能影响下游需求。
• 单一大客户收入占比高，存在客户集中度风险。

附录关键数据

2021年主要财务数据

• 营业收入：23.31亿元
• 归母净利润：2.12亿元
• 综合毛利率：38.5%
• 资产负债率：64%
• 流动比率：1.30
• 速动比率：0.80

未来三年财务预测（单位：百万元）

股权激励目标

• 2021-2023年收入目标分别为22/34/52亿元
• 归母净利润目标分别为2.2/4.25/8.05亿元

行业与公司对比

总结

利元亨在2021年业绩表现强劲，营收和利润均实现高增长，主要得益于产品线扩展、客户拓展和订单增加。公司积极布局全球化市场，研发投入保持高位，显示其技术实力和未来增长潜力。同时，公司通过股权激励计划和可转债发行推进产能扩张，未来三年盈利预期良好。尽管存在新能源汽车销量和客户集中度等风险，但公司整体发展态势积极，具备较高的投资价值。