深度报告-20210907-德邦证券-利元亨-688499.SH-国内锂电池制造装备行业的领先者_36页_3mb

报告摘要

利元亨（688499.SH）详细总结

核心内容概述

利元亨是国内锂电池制造装备行业的领先企业，专注于智能制造装备的研发、生产及销售，主要服务于锂电池、汽车零部件、精密电子、安防、轨道交通等行业。公司自2002年起开始探索自动化装备研发，2014年设立为广东利元亨智能装备有限公司，2021年成功在上交所科创板上市。公司以消费锂电设备为主，2021年H1业绩同比大幅增长，显示出强劲的发展势头。公司致力于从消费锂电向动力锂电拓展，推动产品线从专机向整线发展，技术工艺处于行业领先水平。同时，公司重视研发投入，构建了研究院+工程中心的研发体系，助力技术持续进步。

主要观点

行业发展趋势

电动化趋势明显：新能源汽车、3C数码、储能、小动力和电动工具是锂电池的主要下游应用市场，其中新能源汽车动力电池占比最高，达到56%以上，且在电动化趋势下，电池厂商持续扩产，带动锂电设备市场空间大幅增长。
市场空间广阔：根据主要电池厂的扩产规划，预计2021-2023年锂电设备年均市场空间超600亿元。
行业集中度提升：全球动力电池装机量主要由宁德时代、LG化学、松下、比亚迪等企业主导，CR10集中度持续上升，行业进入高景气周期。

公司发展亮点

业绩增长显著：2016-2020年，公司营收和归母净利润CAGR分别为58.1%和82.7%，2021H1营收和归母净利润同比分别增长108.4%和998.6%。
产品线拓展：公司已从消费锂电向动力锂电领域拓展，掌握中、后段核心设备制造技术，正在向前段及长电芯工艺发展。
研发实力突出：公司研发投入持续增长，研发费用率高于行业平均，2021H1研发费用达1.23亿元，研发费用率11.75%。公司还实行研发人员股权激励计划，以保持团队稳定和创新动力。

产能与人才布局

产能扩张：公司已拥有3个制造基地，分别位于惠州、博罗和宁德，并持续进行产能提升，2020年土地面积和房屋面积均大幅增加，为未来增长奠定基础。
员工规模扩大：2020年末员工人数较2019年末增长105.3%，研发人员占比提升至20.71%，为满足下游需求提供人力支持。

关键信息

财务数据

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	889	1,430	2,333	3,801	5,612
YOY增长率	32.4%	60.9%	63.2%	62.9%	47.6%
净利润（百万元）	93	140	220	390	547
YOY增长率	-26.5%	50.9%	56.6%	77.5%	40.2%
全面摊薄EPS（元）	1.55	2.16	2.50	4.43	6.22
毛利率（%）	39.7%	38.3%	37.4%	37.8%	38.1%
净利率（%）	-	-	9.45%	-	-
净资产收益率（%）	14.5%	13.4%	10.4%	15.5%	17.9%

市场表现

当前价格：305.00元
总股本：88.00百万股
流通A股：17.97百万股
52周股价区间：165.15-368.01元
总市值：26,840.00百万元
总资产：4,849.85百万元
每股净资产：21.66元

投资建议

首次覆盖：给予“增持”评级
盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为2.2亿元、3.9亿元、5.5亿元，对应PE分别为122倍、69倍、49倍

风险提示

下游投资扩产低于预期：若电池厂商扩产速度不及预期，可能影响设备需求。
产品和技术迭代更新风险：行业技术更新迅速，公司需持续投入研发以保持竞争力。

技术与产品布局

产品类型

锂电池制造设备：包括电芯装配、电芯检测、电池组装等，占公司营收83.18%（2020年）。
汽车零部件制造设备：包括快插接头、相位器、车门限位器等。
其他制造设备：包括精密电子、安防、轨道交通、医疗健康等领域。

技术体系

公司技术体系包括感知、控制、执行、数字化、人工智能等。
重点研发方向为激光、智能控制与人机协作，拟募集资金1.3亿元用于研发中心建设。

研发成果

截至2021H1，公司累计获得授权专利783件，其中2021年新增170件。
软件著作权181件，其中2021年新增25件。
代表性产品包括：三层全自动热冷压化成容量测试机、方形动力电池电芯装配线、G3标准/MiniCell软包锂电池Pack线、相位器全自动装配检测线等。