20211029-德邦证券-利元亨-688499.SH-前三季度业绩同比+71.4_从消费向动力进击_3页_810kb

报告摘要

本报告对利元亨（688499.SH）在2021年前三季度的财务表现、市场动态及未来发展前景进行了详细分析。报告指出，公司作为国内锂电池制造装备行业的领先者，业绩增长显著，正积极向动力锂电池制造领域拓展，并与宁德时代、比亚迪等龙头企业建立良好合作关系，未来增长空间广阔。

业绩增长显著：2021年前三季度，公司实现营业收入16.58亿元，同比增长71.4%；归母净利润1.57亿元，同比增长71.4%；扣非归母净利润1.52亿元，同比增长87.3%。
新产品量产验证：受益于新能源科技产能扩张，公司新产品如电芯制造设备、新型电芯检测设备等持续量产，验证其技术实力。
毛利率略有下降：前三季度毛利率为37.4%，同比略有下降0.1个百分点；Q3毛利率为34.2%，同比下降10.5个百分点。
管理费用增加：管理费用率同比上升3.2个百分点，主要由于公司为应对动力锂电订单增长而储备了更多专业人才。
盈利能力提升：尽管毛利率有所下降，但净利润率保持稳定，净资产收益率（ROE）从2020年的13.4%下降至2021年的10.4%，但预计2023年将回升至17.9%。
投资建议：分析师倪正洋维持“增持”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为2.2亿元、3.9亿元、5.5亿元，对应PE分别为103倍、58倍、41倍，显示出公司未来成长潜力。

沪深300对比：
- 1个月：绝对涨幅5.11%，相对涨幅5.51%
- 2个月：绝对涨幅-26.17%，相对涨幅-26.94%
- 3个月：绝对涨幅-3.21%，相对涨幅-5.39%

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	1,430	2,333	3,801	5,612
净利润（百万元）	140	220	390	547
每股收益（元）	2.16	2.50	4.43	6.22
毛利率（%）	38.3	37.4	37.8	38.1
净利润率（%）	9.8	9.4	10.3	9.7
净资产收益率（%）	13.4	10.4	15.5	17.9
营业收入增长率（%）	60.9	63.2	62.9	47.6
净利润增长率（%）	50.9	56.6	77.5	40.2

指标	2020	2021E	2022E	2023E
每股净资产（元）	11.92	24.13	28.56	34.78
每股经营现金流（元）	-1.34	1.25	3.81	5.20
资产负债率（%）	69.7	56.3	63.9	68.9
流动比率	1.2	1.4	1.3	1.3
速动比率	0.7	1.0	0.9	0.9
现金比率	0.2	0.4	0.3	0.3

指标	2020	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流（百万元）	-118	110	335	457
投资活动现金流（百万元）	-171	-342	-127	-105
融资活动现金流（百万元）	451	943	116	231
现金净流量（百万元）	161	711	324	584