利元亨2022年半年报总结
核心内容
利元亨（688499.SH）于2022年8月24日发布了2022年半年报，数据显示公司上半年业绩表现良好，营收和净利润均实现显著增长，主要得益于下游动力锂电产能的快速扩张。
主要观点
- 业绩表现强劲：2022年上半年，公司实现营收17.44亿元，同比增长66.49%；归母净利润1.69亿元，同比增长71.25%；扣非净利润1.52亿元，同比增长57.19%。
- 整线布局能力提升：公司已形成“专机→一体机→局部环节整线→真正整线”的全链条布局，受益于锂电设备高景气周期，整线采购需求增加推动业绩高增长。
- 盈利能力稳健：尽管毛利率同比下降3.2个百分点至36.02%，但净利率有所回升至9.72%，主要得益于规模效应的显现和费用管控能力的加强。
- 订单增长显著：截至2022年上半年，公司合同负债达19.69亿元，同比增长100.30%；存货达23.65亿元，同比增长78.03%，表明在手订单快速增长，业绩增长具有确定性。
关键信息
营收与利润预测
- 预计2022-2024年营收分别为44.91亿元、69.35亿元、93.60亿元，同比增速分别为92.65%、54.41%、34.97%。
- 预计2022-2024年净利润分别为4.89亿元、8.43亿元、11.14亿元，同比增速分别为130.71%、72.03%、32.25%。
财务指标
- 毛利率：从2020年的38.3%降至2022年的37.0%，但整体保持稳定。
- 净利率：从2020年的9.8%到2022年的10.9%，持续提升。
- 费用率：总体费用率下降，销售费用率、管理费用率、财务费用率均呈下降趋势，研发费用率略有上升。
- 盈利能力：ROE（净资产收益率）从2020年的13.4%提升至2022年的20.0%，显示公司盈利能力增强。
投资评级
- 投资建议：首次给予“增持-A”评级，目标价为306.24元，对应2023年PE为32X。
风险提示
- 主要风险：新能源车销量低于预期、电池厂扩产低于预期、公司研发进度不及预期、新客户开拓不及预期、市场竞争加剧。
财务数据概览
营收与利润
| 年份 |
主营收入（亿元） |
净利润（亿元） |
| 2020 |
143.00 |
140.50 |
| 2021 |
233.13 |
212.30 |
| 2022E |
449.13 |
489.80 |
| 2023E |
693.51 |
842.60 |
| 2024E |
936.03 |
1114.30 |
盈利与估值
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| PE(X) |
175.1 |
115.8 |
50.2 |
29.2 |
22.1 |
| PB(X) |
23.5 |
12.3 |
10.1 |
7.7 |
5.9 |
| EPS(元) |
1.60 |
2.41 |
5.57 |
9.57 |
12.66 |
| BVPS(元) |
11.92 |
22.70 |
27.78 |
36.32 |
47.14 |
成长性
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营业收入增长率 |
60.9% |
63.0% |
92.7% |
54.4% |
35.0% |
| 净利润增长率 |
50.9% |
51.2% |
130.7% |
72.0% |
32.3% |
运营效率
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 固定资产周转天数 |
88 |
94 |
57 |
35 |
24 |
| 存货周转天数 |
180 |
206 |
195 |
194 |
200 |
偿债能力
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 资产负债率 |
69.7% |
64.2% |
70.8% |
64.7% |
66.5% |
| 流动比率 |
1.17 |
1.30 |
1.24 |
1.38 |
1.40 |
结论
利元亨凭借其在锂电设备领域的整线布局能力，以及覆盖感知、控制、执行、数字化和人工智能的五大核心技术体系，实现了2022年上半年的业绩高增长。公司未来增长潜力较大，尤其是在锂电、光伏、氢能和储能等领域的拓展。当前估值合理，具备投资价值。
