20170212-招商证券-建筑工程_一带一路_系列研究之一_一带一路盛宴开启_积极把握投资机会_11页_1mb_1mb

文档总结

核心内容

本报告分析了“一带一路”战略对建筑行业的影响，强调该战略在政策支持、项目推进和企业订单增长等方面取得显著成效。报告指出，随着战略的加速推进，国内建筑企业尤其是央企，将受益于海外业务的快速增长，未来业绩有望爆发。同时，报告推荐了葛洲坝、中国交建、中材国际等企业作为投资标的。

主要观点

• 政策支持显著：自“一带一路”战略提出以来，中央及地方政府出台多项政策支持其推进，包括加强政策沟通、促进互联互通、推动金融创新等，为战略实施提供了坚实的政策基础。
• 投资规模扩大：2015年至2016年，我国对“一带一路”沿线国家的直接投资及对外承包工程合同额均实现快速增长，其中2016年一带一路沿线新签合同额占比超过50%，显示出战略对相关行业的拉动作用。
• 重点项目进展顺利：多个“一带一路”沿线重点项目如中巴经济走廊、印尼雅万高铁、中老铁路等取得实质性进展，具有示范带动作用，将推动更多项目落地。
• 企业订单增长明显：出海企业多为央企，具备资质、资金和技术优势。2016年，中国化学、中材国际、中国中铁等企业海外订单增速均超过40%，部分企业海外订单占比高达90%以上。
• 推荐投资标的：报告重点推荐葛洲坝、中国交建，重点关注中国铁建、中材国际、北方国际、中钢国际、中工国际等企业，认为它们是“一带一路”战略的主要受益者。

关键信息

一、政策支持与战略进展

• 2016年至今，我国出台多项政策支持“一带一路”战略，包括《十三五规划纲要》、《推进共建“一带一路”教育行动》、《关于加强“一带一路”软力量建设的指导意见》等。
• 2015年我国对“一带一路”沿线国家的直接投资达148.2亿美元，增速18.20%；2016年投资增速有所下降，但绝对量仍保持高位。
• 2016年“一带一路”沿线新签合同额达1260.3亿美元，同比增长36.04%，占我国对外承包工程合同额的51.60%。
• 2016年全年“一带一路”沿线业务完成额达759.7亿美元，同比增长9.69%，增速明显高于整体对外承包工程完成额增速。

二、企业订单与业绩表现

• 中国化学：2016年海外订单增速达87.7%，海外订单占比47.6%。
• 中材国际：2016年上半年海外订单增速达64.3%，海外订单占比90.5%。
• 中国中铁：2016年海外订单增速达49.6%，海外订单占比33%。
• 中国中冶：海外订单增速达39.5%，海外订单占比达70%。
• 中国电建：海外订单占比32.6%。
• 中国交建：2016年前三季度海外订单增速达27.6%，目标2020年海外收入占比达35%。
• 葛洲坝：海外订单占比33%，且在PPP项目方面具有先发优势。

三、推荐标的分析

1. 葛洲坝

• 订单增速良好，2014-2016年新签合同增速分别为16%、32%、17%。
• PPP订单占比超过50%，是央企中最高的，预计2017年PPP项目将贡献30%的建筑收入。
• 海外业务占比高，全球在80多个国家设立机构，受益于“一带一路”战略。
• 水泥业务是公司利润来源之一，预计2016年将实现业绩爆发。
• 当前估值较低，股价对应2017年PE为12倍，仍有提升空间。

2. 中国交建

• 是我国最大的国际工程承包商，2015年海外收入占比达19%。
• 具备丰富的投资经验，PPP推广主要受益者，2016年前三季度投资业务新签订单增长86%。
• 母公司中交集团被列为国有资本投资公司试点，未来有望通过国企改革提升运营效率。

3. 中材国际

• 2016年上半年新签订单增长55.6%，海外订单增长64.3%。
• 海外订单占比达90.5%，在建筑央企中排名靠前。
• 估值较低，预计2016年PE为16倍，2017年PE为14倍，安全边际较高。

风险提示

• 投资不及预期
• 项目落地缓慢
• 政策风险

投资评级

• 行业评级：推荐（维持）
• 公司短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）、审慎推荐（股价涨幅介于5%-20%之间）、中性（股价变动幅度介于±5%之间）、回避（股价表现弱于基准指数5%以上）
• 公司长期评级：A（长期竞争力高于行业平均水平）、B（长期竞争力与行业平均水平一致）、C（长期竞争力低于行业平均水平）

分析师信息

• 卢平：招商证券分析师，经济学博士，五年会计从业经验，十二年证券从业经验。
• 王彬鹏：招商证券研究助理，上海财经大学数量经济学硕士。
• 李富华：招商证券研究助理，上海交通大学产业经济学硕士。

重要声明

• 本报告由招商证券编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 本公司或关联机构可能持有报告中提及的公司证券头寸，并可能为其提供投资银行业务服务。