2017-工程机械：栉风沐雨，玉汝于成_39页-3mb

机械设备行业分析总结

核心内容概述

本报告主要分析了中国机械设备行业，特别是工程机械领域的市场走势、企业表现及未来发展前景。报告指出，中国工程机械行业在过去十年经历了产能聚集期、过度渗透期及报表修复期，目前正迎来复苏阶段。预计2017年全球工程机械市场总规模将突破1万亿人民币，中国工程机械企业在全球竞争格局中仍有较大上升潜力。

主要观点

1. 全球工程机械市场

• 全球前50名工程机械公司2016年总销售额约9085亿元人民币，预计2017年全球工程机械市场总规模将突破1万亿人民币。
• 中国工程机械企业已有3家进入全球前15强，9家进入全球前50强，合计市场份额达到11.4%。

2. 中国工程机械行业发展历程

• 2008~2010年：产能聚集期，行业销售明显提升。
• 2011~2013年：市场过度渗透期，企业采用信用销售等手段，导致行业出现泡沫。
• 2014年至今：报表修复期，企业通过调整信用销售条款、削减人员和固定资产规模等方式逐步修复资产负债表。

3. 中国工程机械近期高增长的原因

• 基建和房地产投资增长：2017年1-7月，房地产开发投资同比增长7.9%，基础设施投资同比增长16.7%，成为工程机械需求的重要驱动力。
• 工程机械保有量与经济总量“剪刀差”：随着经济总量增长，工程机械保有量出现下滑，形成需求缺口。
• 环保政策和超载治理：推动工程机械更新换代，促进新设备需求。
• “一带一路”政策：带动出口需求增长，成为新的增长点。

4. 挖掘机预测模型

• 通过5种情形分析，预计2018-2020年挖掘机销量将有明显增长，尤其在非常乐观情形下，销量可达到27.4-28.2万台。
• 挖掘机的使用寿命为8年，而混凝土机械和汽车起重机寿命更长，因此复苏持续性更强。

5. 上市公司盈利情况

• 2017年Q1，工程机械上市公司如三一重工、徐工机械、中联重科等均实现大幅增长，净利润增速远超营收增速。
• 产品毛利率和净利率有望逐步提升，主要由于二手车规模减少和资产减值损失下降。

6. 国际大型企业的应对策略

• 卡特彼勒：在经历周期波动后，通过裁员、关闭低效工厂、优化业务结构、加强国际化布局等方式，成功实现业绩反弹。
• 灵活经营机制、国际化布局、完善产品布局：是国际企业脱颖而出的关键因素。

关键信息

行业数据

• 上市公司数量：309家
• 行业总市值：2586728.22亿元
• 行业流通市值：1769764.47亿元

重点公司基本状况

投资建议

• 精选标的：建议配置行业龙头，如三一重工、恒立液压、徐工机械、中联重科、安徽合力等。
• 出口能力：拥有强大出口能力的企业应给予更高估值。
• 估值分析：工程机械龙头PE估值处于历史低位，PB估值也处于较低水平。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 周期性行业反弹持续性风险
• 主要产品销量增速低于预期风险
• 上游原材料价格上升的风险

结论

中国工程机械行业正迎来复苏阶段，受益于基建和房地产投资增长、环保政策、超载治理以及“一带一路”政策推动。行业龙头具备更强的盈利能力，有望在未来实现更高净利率。报告建议投资者关注具有较强出口能力和盈利能力的行业龙头。