20180209-东吴证券-工程机械行业专题报告_卡特彼勒全年业绩超预期_全球工程机械复_16页_1mb

卡特彼勒与工程机械行业专题报告总结

核心内容

卡特彼勒作为全球工程机械行业的领军企业，在2017年展现出强劲的业绩增长，标志着全球工程机械行业进入复苏阶段。报告重点分析了其业绩表现、行业背景、经营策略以及投资建议。

主要观点

1. 2017年业绩表现亮眼

• 营业收入：2017年全年营收达455亿美元，同比增长18%。
• 第四季度营收：2017Q4营收为128.96亿美元，同比增长35%。
• 净利润：2017Q4归母净利润为-12.99亿美元，但剔除美国税务改革影响后，净利润为10.72亿美元，创2015Q1以来新高。
• 毛利率：全年毛利率达31.7%，创历史新高，显示盈利能力显著增强。
• 现金流：2017年经营现金流为57.02亿美元，同比增长2%，回款状况良好。

2. 工程机械板块成为增长引擎

• 营收增长：工程机械板块2017Q4营收为53亿美元，同比增长47%，是公司收入最大来源。
• 其他板块：能源交通和资源开采板块分别同比增长22%和53%，显示行业全面复苏。
• 全球市场复苏：中国基建、房地产、北美油气、全球矿业等需求强劲，带动工程机械行业回暖。

3. 海外业务稳健增长，支撑全球营收

• 海外收入占比：2017年海外收入占比达54.74%，近十年始终保持在50%以上。
• 亚太市场贡献：亚太地区收入占比22.1%，是公司增长的重要推动力，尤其在中国市场表现突出。
• 中国市场表现：卡特彼勒在中国市场市占率位居第二，受益于中国基建的快速发展。

4. 严格质控与精益服务体系

• 六西格玛标准：自2000年起推行，显著提升了产品质量与生产效率。
• 精益生产：通过严格控制成本和提升交付效率，公司营业总支出占比下降。
• 代理商制度：建立长期稳定的代理商体系，平均合作年限达50年，保障销售服务网络的稳定性。

5. 卡特彼勒上调2018年盈利预期

• 盈利预测：2018年每股盈利预计介于7.75美元至8.75美元之间。
• 订单储备：公司订单率和库存管理良好，为2018年业绩增长奠定基础。

关键信息

• 全球工程机械复苏：主要由中国基建和房地产带动，亚太地区成为增长主引擎。
• 卡特彼勒的全球布局：海外业务占比高，经销商体系完善，海外收入增长显著。
• 盈利能力提升：毛利率和净利率均显著回暖，现金流状况良好。
• 行业趋势：工程机械行业集中度提升，龙头企业的盈利能力和市场地位进一步巩固。

投资建议

• 推荐三一重工：作为国产工程机械龙头，受益于行业复苏，产品线全面，海外市场拓展迅速，具备持续竞争力。
• 推荐恒立液压：作为核心零部件供应商，受益于工程机械行业增长，未来在液压泵阀领域有较大发展空间。

风险提示

• 一带一路实施低于预期：海外投资面临政治和经济不确定性。
• 行业竞争加剧：随着行业复苏，国内和国外企业将加大竞争，可能压缩利润空间。
• 全球经济复苏不及预期：制造业回暖和通胀情况存在不确定性，影响整体行业表现。

总结

卡特彼勒2017年业绩表现优异，受益于全球工程机械行业的复苏，尤其是中国基建和房地产的强劲需求。公司通过六西格玛和精益生产体系，有效控制成本并提升质量。海外业务持续增长，特别是亚太地区，成为公司新的增长极。报告同时推荐三一重工和恒立液压作为具有持续竞争力的行业龙头，关注其在国内外市场的发展潜力。然而，需警惕一带一路实施进度、行业竞争加剧及全球经济复苏不及预期等风险。