20220818-西部证券-妙可蓝多-600882.SH-2022年中报点评_核心业务增速稳健_成本上涨毛利承压_7页_352kb

妙可蓝多2022年中报总结

核心内容概述

妙可蓝多（600882.SH）2022年中报显示，公司上半年实现营业总收入25.94亿元，同比增长25.48%；归母净利润1.32亿元，同比增长18.03%；扣非归母净利润1.16亿元，同比增长4.29%。尽管Q2净利润同比下滑，但整体收入仍保持双位数增长，核心业务表现稳健。

主要观点

收入增长与业务结构

• Q2收入增长：公司Q2实现营业总收入13.08亿元，同比增长17.17%，尽管略低于预期，但整体收入仍保持双位数增长。
• 核心业务表现：奶酪业务仍是公司增长的核心驱动力，Q2奶酪收入增速达21.06%，上半年即食营养系列/家庭餐桌系列/餐饮工业系列收入增速分别为21.93%、94.31%、59.25%。
• 战略调整：公司主动收缩液态奶业务，扩大奶酪产品产能；同时优化贸易业务结构，重点转向奶酪黄油类产品。

成本压力与毛利变化

• 毛利率承压：2022Q2综合毛利率为33.86%，同比下滑6.71个百分点，环比下滑4.95个百分点。
• 成本上涨因素：
  • 干酪进口成本因国际形势变化大幅增加。
  • 包材成本持续上涨。
  • 华东地区疫情影响导致物流成本上升，进一步侵蚀毛利。
• 费用率变化：销售/管理/财务/研发费用率分别为21.98%、6.25%、-1.02%、0.82%，同比略有收缩，但净利率下滑幅度小于毛利率。

关键信息

财务预测与估值

• 营业收入预测：预计2022-2024年营业收入分别为60.19亿元、82.25亿元、106.18亿元，复合增长显著。
• 归母净利润预测：预计2022-2024年归母净利润分别为3.40亿元、5.94亿元、8.64亿元，增速稳定。
• EPS预测：对应EPS分别为0.66元、1.15元、1.67元/股。
• PE估值：对应PE分别为55x、31x、22x，估值逐步下降。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。

财务指标分析

• 盈利能力：
  • ROE从2020年的4.3%提升至2022E的7.0%，预计持续增长。
  • 毛利率从2020年的35.9%上升至2022E的38.2%，呈现逐步恢复趋势。
• 成长能力：
  • 营业收入增长率从2020年的63.2%降至2022E的34.4%，但仍保持高位增长。
  • 归母净利润增长率从2021年的160.6%降至2022E的120.0%，显示增长趋稳。
• 偿债能力：
  • 资产负债率从2020年的40.7%降至2022E的25.1%，显示公司财务状况稳健。
  • 流动比率与速动比率均保持在合理区间，财务流动性良好。

风险提示

• 产能投放不及预期：公司核心业务奶酪产能利用率及产销率基本在100%左右，若新建产能未能按计划投放，可能影响未来业绩。
• 大单品推进不及预期：公司产品结构相对单一，依赖低温奶酪棒等大单品，若后续产品未能成功推出或成长缓慢，可能影响增长。
• 食品安全风险：食品安全是食品企业的生命线，若发生问题将对经营造成重大影响，并可能引发行业连锁反应。

附录：核心数据表

投资评级说明

• 买入：公司未来6-12个月的投资收益率预期将领先市场基准指数20%以上。

联系方式

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