20220817-国金证券-妙可蓝多-600882.SH-新品驱动下延续增势_成本压力拖累毛利率_4页_1mb

妙可蓝多 (600882.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容

妙可蓝多是一家专注于奶酪及乳制品研发、生产和销售的公司，其业务涵盖奶酪、液态奶、贸易等多个领域。公司近年来在新品驱动下实现了持续增长，尤其在奶酪棒市场占据领先地位，市占率已提升至35.5%。尽管面临成本上涨的压力，公司通过产品矩阵扩展和渠道优化，依然保持良好的盈利能力和增长潜力。

主要观点

• 业绩表现稳健增长：2022年上半年公司实现营收25.94亿元，同比增长25.48%；归母净利润1.32亿元，同比增长18.03%。尽管第二季度净利润同比下降26.72%，但整体仍保持增长态势。
• 新品驱动增长：公司通过推出即食营养、家庭餐桌、餐饮工业系列等新品，有效拓宽了市场空间，尤其在即食系列中净增网点约10万家，达到70万家。
• 毛利率承压但有望改善：2022年上半年毛利率为36.3%，同比下降3.4个百分点，主要受原辅材料及物流成本上涨影响。随着疫情缓解及6月提价，毛利率压力预计会逐步缓解。
• 盈利水平持续提升：公司净利率从2020年的1.1%提升至2022年的5.7%，预计未来净利率仍有较大提升空间。
• 产品矩阵完善：公司持续打造产品矩阵，深挖奶酪市场，提升市场占有率和盈利能力。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：预计2022-2024年分别为62亿元、82亿元、102亿元，年复合增长率约24.5%。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为35.2亿元、71.9亿元、112.1亿元，年复合增长率约55.9%。
• 每股收益：预计2022年为0.68元，2023年为1.39元，2024年为2.17元。
• 市盈率（PE）：预计2022年为53倍，2023年为26倍，2024年为17倍。
• 市净率（P/B）：预计2022年为3.64倍，2023年为3.32倍，2024年为2.91倍。

财务指标分析

• 毛利率：2022年上半年为36.3%，同比下降3.4个百分点；预计下半年将有所改善。
• 净利率：从2020年的1.1%提升至2022年的5.7%，预计未来仍将进一步提升。
• ROE：预计2022年为6.91%，2023年为12.85%，2024年为17.57%，显示公司盈利能力持续增强。
• 每股经营性现金流净额：预计2022年为1.24元，2023年为2.26元，2024年为3.21元，显示公司现金流状况良好。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 估值：2022-2024年对应PE分别为53倍、26倍、17倍，显示公司估值合理，未来增长空间大。
• 目标价：未明确给出，但根据EPS预测和PE估值，公司具有较好的投资价值。

风险提示

• 新品增长不达预期
• 渠道扩张不达预期
• 食品安全问题
• 行业竞争加剧

附录信息

市场中相关报告评级比率分析

• 买入：66%
• 增持：0%
• 中性：0%
• 减持：0%

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

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