20210810-浙商证券-妙可蓝多-600882.SH-妙可蓝多点评报告_中报业绩1.1亿_常温品即将推出_4页_791kb

妙可蓝多（600882）中报点评总结

核心内容概述

妙可蓝多于2021年8月10日发布中报，报告期内公司业绩表现强劲，收入和净利润均实现大幅增长。公司已成为蒙牛集团唯一的奶酪平台，凭借奶酪棒和餐饮业务的快速增长，以及常温奶酪产品的即将推出，展现出良好的发展潜力。同时，公司通过规模经济效应，提升了整体盈利能力。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 2021年上半年：公司实现营业收入20.7亿元，同比增长91%；归母净利润1.1亿元，同比增长247%。
• 2021年第二季度：收入11.2亿元，同比增长62%；归母净利润0.8亿元，同比增长262%，符合市场预期。
• 未来预期：Q3及Q4收入端预计适度提速，费用端将开始显现规模经济效应，推动业绩持续增长。

2. 奶酪板块结构优化

• 奶酪板块收入：21H1达到15.2亿元，占总收入的74%。
• 细分产品表现：
  • 奶酪棒：收入占比76%，同比增长131%，成为增长主力。
  • 餐桌：收入占比9.6%，同比下降26%，受疫情高基数影响。
  • 餐饮：收入占比14.0%，同比增长130%，需求强劲。
• 毛利率提升：21H1奶酪板块整体毛利率提升6.43个百分点，其中奶酪棒提升5.87个百分点，餐饮提升3.92个百分点，规模经济效应初现。

3. 产品与渠道布局升级

• 常温产品：公司已成立常温事业部，预计下半年推出常温奶酪产品，降低冷链运输依赖，提升渠道下沉能力。
• 渠道覆盖：21H1线下渠道覆盖36.3万个终端，覆盖全国95%以上地级市及80%县级市，渠道网络持续扩张。

4. 蒙牛入主带来协同效应

• 定增募资：公司完成30亿元定增，用于产能扩张。
• 股权变更：控股股东由柴琇女士变更为内蒙蒙牛，管理团队保持稳定。
• 协同战略：蒙牛将妙可蓝多作为其唯一奶酪运营平台，整合品牌与渠道资源，提升整体竞争力。

关键信息

投资建议

• 评级：增持
• 预测盈利：预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.05亿元、6.20亿元、9.24亿元，增速分别为414%、103%、49%。
• 估值：对应2021年8月10日估值分别为82倍、40倍、27倍（市值313亿元）。

风险提示

• 食品安全风险
• 政策风险
• 需求波动风险

财务摘要

主要财务比率分析

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%；

• 增持：证券相对于沪深300指数涨幅在10%~20%之间；

• 中性：证券相对于沪深300指数涨幅在-10%~10%之间；

• 减持：证券相对于沪深300指数涨幅低于-10%。

• 行业评级：

  • 看好：行业指数涨幅超过10%；
  • 中性：行业指数涨幅在-10%~10%之间；
  • 看淡：行业指数涨幅低于-10%。

结论

妙可蓝多凭借强大的产品力和渠道力，持续受益于奶酪市场的快速增长，尤其以奶酪棒和餐饮业务为核心增长点。随着常温产品推出和蒙牛资源的整合，公司有望进一步提升市场占有率和盈利能力，未来成长空间广阔。当前估值处于合理区间，投资建议为“增持”。