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妙可蓝多（600882）公司事件点评报告总结

核心内容概览

妙可蓝多（600882）于2022年8月17日发布2022年半年报，整体业绩表现符合预期，但受疫情及成本上涨影响，第二季度利润有所下滑。公司预计下半年将有所改善，维持“买入”投资评级。

主要观点

业绩表现

• 2022H1营收：25.94亿元，同比增长 25.48%
• 2022H1归母净利润：1.32亿元，同比增长 18.03%
• 2022Q2营收：13.08亿元，同比增长 17%
• 2022Q2归母净利润：0.58亿元，同比下降 27%
• 2022Q2扣非净利润：0.47亿元，同比下降 40.82%

营收结构

• 奶酪产品：2022H1营收20.42亿元，同比增长 34%
  • 即食奶酪：14.2亿元，同比增长 22%
• 区域表现：
  • 北区营收12.45亿元，同比增长 33%
  • 中区营收8.98亿元，同比增长 23%
  • 南区营收4.46亿元，同比增长 12%

成本与利润影响

• 毛利率：2022H1为 36.32%，同比下降 3pct；2022Q2为 33.9%，同比下降 7pct
• 净利率：2022H1为 5.74%，同比下降 0.3pct；2022Q2为 5.17%，同比下降 2.5pct
• 主要影响因素：原材料及运费成本上涨

关键信息

产品创新与市场拓展

• 公司上半年推出 小酪牛系列 和 常温每日吸奶酪，丰富常温奶酪产品线
• 通过产品创新实现 低龄儿童人群破圈，进一步拓展市场份额

投资评级与盈利预测

• 投资评级：维持“买入”评级
• 盈利预测（调整后）：
  • 2022年EPS：0.70元
  • 2023年EPS：0.98元
  • 2024年EPS：1.33元
• 当前PE：51倍（2022年），37倍（2023年），27倍（2024年）

财务预测

财务指标分析

• 毛利率：预计2022年为 36.7%，2023年回升至 38.2%，2024年进一步提升至 39.1%
• 净利率：预计2022年为 6.5%，2023年为 7.0%，2024年为 7.4%
• ROE：预计2022年为 6.9%，2023年为 8.8%，2024年为 10.7%

现金流与资产负债情况

• 经营活动现金流：2022年预计为 544百万元，逐年增长
• 投资活动现金流：2022年预计为 -632百万元，投资支出逐步减少
• 筹资活动现金流：2022年预计为 346百万元
• 资产负债率：预计2022年为 30.7%，逐年上升但保持在合理区间

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 疫情拖累消费
• 常温奶酪棒推广不及预期
• 奶酪板块增长不及预期
• 市场竞争加剧

研究团队介绍

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，拥有5年食品饮料研究经验，专注于饮料及白酒行业，曾获多项分析师奖项
• 何宇航：华鑫证券研究所成员，负责调味品行业研究，具备法学与经济学双学位背景

投资建议说明

• 股票投资评级：买入（预测个股相对沪深300指数涨幅 ＞20%）
• 行业投资评级：推荐（预测行业指数相对沪深300指数涨幅 ＞10%）

免责条款

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性
• 报告观点不构成投资建议，投资者应自行评估并咨询专业顾问
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总结

妙可蓝多在2022年上半年实现稳健增长，尽管受疫情和成本上涨影响，第二季度业绩承压，但公司通过产品创新和市场拓展，持续巩固奶酪龙头地位。分析师认为公司中长期发展潜力良好，维持“买入”评级，同时提示投资者关注宏观经济、疫情恢复、市场竞争等潜在风险。