20220817-东北证券-妙可蓝多-600882.SH-收入符合预期_Q2成本压力凸显_盈利阶段承压_4页_747kb

妙可蓝多（600882）公司点评报告总结

核心内容概述

妙可蓝多于2022年8月17日发布中报，显示公司上半年实现营收25.94亿元，同比增长25.5%；归母净利润1.32亿元，同比增长18.0%；扣非净利润1.16亿元，同比增长4.3%。尽管收入表现符合预期，但利润增长不及预期，主要由于Q2成本压力显著增加，导致毛利率承压。

主要观点

• 收入增长稳定：公司2022年H1营收增长25.5%，Q2营收同比增长17.2%，整体表现稳健。
• 业务结构优化：奶酪业务仍为增长主力，Q2奶酪收入同比增长21%，而液态奶和贸易业务收入分别下降13%和40.8%，但贸易业务战略调整向奶酪黄油类转移，表现稳健并与奶酪形成协同。
• 奶酪品类表现亮眼：奶酪产品在H1实现22%的增长，其中即食营养、家庭餐桌和餐饮工业分别增长22%、94%和59%。截至2022H1，公司奶酪市占率已达35.5%，其中奶酪棒市占率超过40%。
• 渠道拓展成效显著：疫情期间，公司积极拓展社区团购渠道，进一步提升市场渗透率。
• 成本压力明显：Q2毛利率下降至33.9%，同比减少6.7个百分点，主要受疫情及国际大宗商品价格上涨影响，导致物流和原辅料成本上升。
• 费用控制优化：销售费用率同比下降1.0个百分点，管理费用率下降1.4个百分点，期间费用率整体优化，但职工薪酬大幅增长，影响了利润。
• 盈利预测调整：考虑到Q2成本上行，公司盈利承压，因此下调盈利预测。预计2022-2024年净利润分别为3.42亿元、6.03亿元和9.70亿元，分别同比增长121%、76%和61%。
• 估值合理：最新收盘价对应2022-2024年PE分别为54倍、31倍和19倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括新品拓展不及预期、竞争格局加剧及食品安全问题。

关键信息

财务摘要

营收与利润分析

• Q2营收与利润：Q2营收13.08亿元，同比增长17.2%；归母净利润0.58亿元，同比下降26.7%；扣非净利润0.47亿元，同比下降40.8%。
• 毛利率变化：Q2毛利率为33.9%，同比下降6.7个百分点，主要受成本上升影响。
• 费用率变化：销售费用率下降至22.0%，管理费用率下降至6.3%，总体费用率优化。

营业收入构成

奶酪细分业务表现

营销与渠道

• 公司重点推广奶酪片新品，打造营养早餐消费场景。
• 拓展社区团购渠道，提升市场覆盖。
• 截至2022H1，公司拥有5438家经销商，覆盖零售终端约70万个。

风险提示

• 新品拓展不及预期
• 竞争格局加剧
• 食品安全问题

总结

妙可蓝多在2022年中报中展现了稳健的收入增长，但利润承压。奶酪业务仍是公司增长的主要驱动力，特别是在即食营养和家庭餐桌领域表现突出。尽管Q2毛利率下降，但公司通过费用优化保持了盈利能力。未来盈利预测显示，公司有望实现持续增长，维持“买入”评级。