20220419-西部证券-妙可蓝多-600882.SH-2022年一季报点评_奶酪收入维持高增_实际经营性利润符合预期_3页_260kb

报告摘要

奇士达奶酪收入维持高增，实际经营性利润符合预期

核心内容总结

妙可蓝多（600882.SH）2022年一季度业绩公告显示，公司营业收入和归母净利润均实现大幅增长，尽管受到短期疫情扰动及股权激励费用的影响，实际经营性利润仍符合市场预期。公司继续聚焦奶酪业务，推动产品结构优化，同时积极拓展市场渠道，提升品牌影响力。

主要观点

业绩表现强劲：2022年一季度公司实现营业收入12.86亿元，同比增长35.24%；归母净利润0.74亿元，同比增长129.55%；扣非净利润0.69亿元，同比增长118.13%。
奶酪业务高增长：奶酪收入达10.42亿元，同比增长49.50%。其中，奶酪棒同比增长约60%，餐饮奶酪同比增长约30%。
液态奶与贸易业务承压：液态奶收入同比下滑11%，主要受吉林疫情影响，物流运输不畅；贸易收入同比增长4.08%，增速放缓。
渠道扩张持续推进：截至2022年3月31日，公司经销商数量达5690家，2022年1-3月净增加327家，渠道网络持续扩展。
费用率下降，净利率提升：2022年一季度期间费用率为30.63%，同比下降1.18个百分点；归母净利率为5.72%，同比提升2.35个百分点；还原少数股东损益后净利率为6.31%，同比提升2.06个百分点。
产品创新与市场拓展：2022年公司重点布局常温奶酪棒和芝士片两大增长点，其中常温奶酪棒已进入放量阶段，芝士片新品推出并配合广告宣传，预计扩产以匹配需求增长。
盈利预测乐观：预计公司2022-2024年收入分别为66.83亿元、88.23亿元、107.48亿元，归母净利润分别为4.76亿元、8.65亿元、12.56亿元，未来增长潜力较大。
投资评级：公司维持“买入”评级，预计未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数20%以上。

关键信息

财务数据概览

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	2,847	4,478	6,683	8,823	10,748
营业收入增长率	63.2%	57.3%	49.2%	32.0%	21.8%
归母净利润（百万元）	59	154	476	865	1,256
归母净利润增长率	48.4%	160.6%	208.4%	81.7%	45.2%
每股收益（EPS）	0.11	0.30	0.92	1.68	2.43
市盈率（P/E）	302.3	116.0	37.6	20.7	14.3
市净率（P/B）	9.6	4.0	3.4	2.9	2.4

财务指标分析

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
ROE	4.3%	5.2%	9.7%	15.0%	18.4%
毛利率	35.9%	38.2%	41.3%	43.2%	44.2%
营业利润率	3.4%	5.1%	9.1%	12.0%	14.2%
销售净利率	2.6%	4.3%	7.7%	10.3%	12.1%
资产负债率	40.7%	26.7%	26.1%	26.4%	25.5%
流动比	1.29	2.55	2.55	2.65	2.89
速动比	1.00	2.34	2.24	2.28	2.48

风险提示

产能投放不及预期
原材料价格波动
食品安全风险

结论

妙可蓝多在2022年一季度展现出强劲的业绩增长，尤其在奶酪业务方面表现突出。尽管受到疫情和股权激励费用的影响，但公司实际经营性利润仍符合预期。未来，公司将继续依靠常温奶酪棒和芝士片两大增长点推动收入扩张，同时优化费用结构，提升盈利能力。公司盈利预测乐观，未来三年收入和净利润均保持较高增速，投资价值显著。

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