20220817-国元证券-妙可蓝多-600882.SH-妙可蓝多2022年中报点评_餐桌餐饮_逆势增长_3页_1mb

妙可蓝多2022年中报总结

核心内容

妙可蓝多在2022年上半年实现了逆势增长，总营收和归母净利分别同比增长25.48%和18.03%。尽管面临疫情和国际大宗商品涨价带来的成本压力，公司仍展现出强劲的成长性。

主要观点

• 奶酪板块增长显著：公司奶酪业务在2022H1实现营收20.42亿元，同比增长34.11%。其中，即食营养、家庭餐桌、餐饮工业系列分别同比增长21.93%、94.31%和59.25%。
• 渠道拓展成效明显：公司通过推出常温产品“小酪牛”，使即食奶酪成为第二增长极；同时加码早餐场景，拓展家庭餐桌市场；在餐饮工业领域保持领先地位。
• 毛利率下降但费用管理优化：公司2022H1主营业务毛利率为36.27%，同比下降3.39个百分点，主要由于物流及原辅料成本上涨。但销售/管理/财务费用率均有所改善。
• 净利率基本稳定：在成本压力上升的背景下，公司依靠更精细的费用管理，销售净利率基本与去年同期持平。
• 行业前景广阔：我国人均奶酪消费水平尚低，行业增长潜力巨大，且行业集中度高，CR5超过60%（2021年），公司作为龙头有望持续受益。

关键信息

• 2022H1营收和净利：总营收25.94亿元（+25.48%），归母净利1.32亿元（+18.03%）。
• 2022Q2表现：总营收13.08亿元（+17.17%），归母净利0.58亿元（-26.72%）。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计公司2022/2023/2024年归母净利分别为3.35/6.50/9.21亿元，增速分别为117%、94%和42%。
• 估值情况：对应2022年8月17日PE为55倍，2023年为29倍，2024年为20倍。

财务数据概览

风险提示

• 食品安全风险
• 市场竞争加剧风险
• 系统性风险

投资评级说明

报告作者

• 分析师：邓晖

  • 执业证书编号：S0020522030002
  • 电话：021-51097188
  • 邮箱：denghui1@gyzq.com.cn

• 联系人：袁帆

  • 电话：021-51097188
  • 邮箱：yuanfan@gyzq.com.cn

附注

• 本报告为国元证券研究所整理，资料来源为Wind。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。