20210425-西部证券-芒果超媒-300413.SZ-2020年_21Q1业绩点评_21Q1业绩超预期_2021年剧集将着重发力_9页_437kb

芒果超媒公司点评总结

核心内容

芒果超媒（300413.SZ）在2020年及2021年第一季度表现出色，业绩增长显著，显示出公司在内容制作和平台运营方面的强劲实力。

2020年业绩表现

• 营业收入：140.06亿元，同比增长12.04%
• 归母净利润：19.82亿元，同比增长71.42%
• 互联网视频业务收入：90.61亿元，占总收入64.7%，同比增长43.40%
• 新媒体互动娱乐内容制作收入：27.65亿元，占总收入19.7%，同比下滑29.1%
• 媒体零售业务收入：21.05亿元，同比增长4.8%
• 其他业务收入：0.75亿元，同比下滑72.4%

2021年第一季度表现

• 营业收入：40.09亿元，同比增长47%
• 归母净利润：7.73亿元，同比增长61.18%
• 主要驱动因素：《明星大侦探6》《乘风破浪的姐姐2》《阳光之下》等节目热播，带动广告和会员收入增长

主要观点

• 综艺表现突出：2020年芒果TV上线超过40档自制综艺，其中创新综艺和综N代表现优异，如《朋友请听好》《姐姐的爱乐之程》《密室大逃脱第二季》等。
• 剧集持续发力：2020年上线57部重点影视剧，如《下一站是幸福》《以家人之名》《隐秘而伟大》等，带动会员增长。
• 会员与广告双增长：2020年会员收入同比增长93%，付费会员数达3613万，ARPPU约为90元；广告收入逆势增长24%，受益于头部内容的集中投放。
• 小芒电商潜力巨大：作为公司另一增长点，小芒电商在流量和供应链方面具备优势，预计2022年GMV或超百亿元，与芒果TV形成协同效应。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年营业收入分别为170.31亿、200.56亿、232.27亿，同比增长22%、18%、16%；归母净利润分别为23.32亿、29.95亿、37.53亿，同比增长18%、28%、25%。

关键信息

• 2021年重点综艺计划：15档重点节目上线，包括《哥哥的滚烫人生》《正经歌手》《中国制作人》等创新节目，以及《明星大侦探7》《密室逃脱3》等综N代IP。
• 2021年剧集计划：与湖南卫视联动，启动“芒果季风计划”，全年上线十部周播剧集，如《我在他乡挺好的》《沉睡花园》《妻子的选择》等。
• 财务预测与估值：
  • 2021-2023年每股收益（EPS）分别为1.31元、1.68元、2.11元
  • 2021-2023年市盈率（P/E）分别为48.0、37.4、29.8
  • 2021-2023年市净率（P/B）分别为8.9、7.4、6.1
• 风险提示：会员收入/广告收入不达预期、政策风险、影视投资风险

增长驱动因素

• 内容创新：自制综艺和剧集持续产出，带动用户增长和收入提升
• 会员体系完善：付费会员数快速增长，ARPPU提升，内容矩阵丰富
• 电商协同：小芒电商依托芒果TV流量，具备供应链和直播带货优势，预计2022年GMV超百亿元
• 平台运营优化：互联网平台运营收入占比达65%，为公司主要收入来源

投资建议

• 公司评级：买入
• 股票代码：300413
• 当前价格：62.88元
• 盈利预测：公司未来三年盈利增长稳定，长期看好其内容生态和电商发展

联系方式

• 分析师：李艳丽（S0800518050001）
• 联系方式：021-38584239 / liyanli@research.xbmail.com.cn
• 联系人：卢翌（luyi@research.xbmail.com.cn）

数据来源

• 公司财务报表
• 西部证券研发中心

图表目录（摘要）

• 图1：2020年公司营业收入同比增长12%
• 图2：2020年公司归母净利润同比增长71%
• 图3：2020年公司互联网平台运营收入持续高增长
• 图4：2020年公司互联网平台运营收入占比达65%
• 图5：2021年Q1营业收入同比增长47%
• 图6：2021年Q1归母净利润同比增长61%
• 图7：2020年广告收入同比增长24%
• 图8：2020年芒果TV单均综艺节目招商数量远超其他平台
• 图9：2020年芒果TV会员收入同比增长93%
• 图10：截至2020年末芒果TV会员数量达3613万
• 图11：芒果TV MAU测算
• 图12：小芒电商GMV测算

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