20210425-安信证券-芒果超媒-300413.SZ-2021Q1净利高增61_2021综艺基本盘稳固_剧集有望实现破圈_7页_1mb

报告摘要

芒果超媒2021年Q1业绩总结

核心内容

芒果超媒（300413.SZ）于2021年4月25日发布2020年度及2021年第一季度财报，展现出强劲的增长态势。2020年公司实现营收140.06亿元，同比增长12.04%；归母净利润19.82亿元，同比增长71.42%。2021年第一季度营收40.09亿元，同比增长47.00%，归母净利润7.73亿元，同比增长61.18%。整体来看，公司业绩表现优于市场预期，显示出在内容制作和平台运营方面的持续优势。

主要观点

业绩增长亮点

2021Q1净利润增长显著：公司2021年第一季度净利润同比增长61.18%，超出市场预期。
分季度表现：2020年Q1至2021年Q1净利润分别为4.80亿、6.24亿、5.09亿、3.70亿、7.73亿，其中2021Q1增长最为显著，主要得益于《乘风破浪的姐姐2》等重点项目。
业务增长：会员及广告业务增长显著，2020年广告收入41.39亿，同比增长24%；会员收入32.55亿，同比增长92%。

内容战略

综艺业务稳固：2020年芒果TV上线超过40档自制综艺，其中《乘风破浪的姐姐1》、《姐姐的爱乐之程》等综N代表现优异，巩固了内容护城河。
新综艺上线：2021年将上线《哥哥的滚烫人生》、《闪耀的侦探家族》等新综艺，预计对业绩有积极影响。
剧集破圈：公司计划于2021年5月上线“季风剧场”，以《狂猎》为开篇，聚焦男性、悬疑、现实题材，有望带动用户增长和平台影响力提升。

用户增长

有效会员数增长：2020年末芒果TV有效会员数达3613万，同比增长96.68%。
用户结构变化：预计季风剧场将带动男性用户增长，同时综艺内容将提升平台年龄层覆盖。

关键信息

投资建议

评级：维持“买入-A”评级。
盈利预测：预计公司2021-2023年净利润分别为25.7亿、31.3亿、37.4亿元，对应EPS分别为1.44元、1.76元、2.10元，对应PE分别为43.5倍、35.8倍、29.9倍。
成长空间：公司有望凭借综艺和剧集内容拓展用户群体，并进一步发展内容电商、衍生等业务，打开新的成长空间。

风险提示

行业竞争加剧：视频行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。
用户增长放缓：若用户规模增速低于预期，可能影响收入增长。
电商业务拓展不及预期：若内容电商等新兴业务发展不及预期，可能影响公司长期增长潜力。

财务数据概览

年份/季度	营收（亿元）	净利润（亿元）	净利润增长率	EPS（元）	PE（倍）	PB（倍）
2019	125.01	11.56	-	0.65	96.8	12.7
2020	140.06	19.82	71.42%	1.11	56.5	10.6
2021E	18,788.9	2,572.1	29.8%	1.44	43.5	8.7
2022E	22,837.4	3,129.7	21.7%	1.76	35.8	7.1
2023E	26,953.3	3,742.6	19.6%	2.10	29.9	5.9

财务指标分析

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	29.4%	12.0%	34.2%	21.5%	18.0%
净利润增长率	33.6%	71.4%	29.8%	21.7%	19.6%
毛利率	33.7%	34.1%	34.5%	34.6%	34.8%
营业利润率	9.4%	14.3%	14.6%	14.6%	14.7%
净利润率	9.2%	14.2%	13.7%	13.7%	13.9%
ROE	13.2%	18.7%	19.9%	19.9%	19.6%
ROIC	35.3%	47.3%	48.9%	495.0%	-351.3%

财务预测与估值

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
EPS（元）	0.65	1.11	1.44	1.76	2.10
BVPS（元）	4.93	5.95	7.27	8.84	10.73
PE（倍）	96.8	56.5	43.5	35.8	29.9
PB（倍）	12.7	10.6	8.7	7.1	5.9
P/S（倍）	9.0	8.0	6.0	4.9	4.2
EV/EBITDA	11.2	19.1	13.2	21.2	23.7

总结

芒果超媒在2020年和2021年Q1实现了显著的业绩增长，特别是在综艺和会员业务方面表现突出。公司计划通过“季风剧场”等新内容形式进一步拓展用户群体和市场影响力，同时有望通过内容电商等新兴业务打开新的增长空间。尽管面临行业竞争和用户增长放缓等风险，但其在内容制作和平台运营方面的优势依然明显，未来发展前景值得期待。

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