20230204-国海证券-芒果超媒-300413.SZ-2023年预告点评_优质剧集储备提升会员业务增长确定性_管理层调整加速双平台融合_6页_406kb

芒果超媒（300413）2023年预告点评总结

核心内容概述

芒果超媒（300413）2023年维持“买入”评级，核心逻辑在于优质剧集储备提升会员业务增长确定性，管理层调整加速双平台融合，以及创新业务快速发展。公司依托内容自制能力与双平台协同效应，持续推动业绩增长与市场竞争力提升。

主要观点

1. 优质内容驱动会员增长

• 2022年会员收入同比增长6%，有效会员规模达5916万，再创新高。
• 会员提价常态化：芒果TV分别于2022年1月2日与8月9日两次提价，月卡/年卡会员价格累计上涨20%/8.8%，提价策略与优质内容形成良性互动，会员增长具有确定性。
• 2023年爆款剧集表现亮眼：
  • 《三体》《去有风的地方》《狂飙》等剧集播放量与口碑双丰收，其中《狂飙》云合数据有效播放量达27.2亿，位列行业第一。
  • 《去有风的地方》云合数据1月有效播放量达7.9亿，位列1月连续剧榜单第五，豆瓣评分达8.4分，招商表现亮眼。
  • 2022年储备剧集如《底线》《天下长河》《二十不惑2》等表现优异，2023年待播剧集如《大侦探8》《全名歌手》《密逃5》等具备爆款潜力。

2. 综艺持续突破，广告收入稳健恢复

• 综艺内容表现强劲：2022年芒果TV新综艺66部，同比增加11部，有效播放量同比增长37%，整体综艺播放量同比增长9%。
• 头部综艺表现突出：
  • 《声生不息港乐季》播放量达36.6亿；
  • 《乘风破浪3》播放量达60.3亿；
  • 《披荆斩棘2》播放量达62.2亿。
• 综N代与创新综艺表现稳健：
  • 《妻子的浪漫旅行6》《再见爱人2》《大侦探7》播放量分别为19.9亿、19.4亿、43.7亿；
  • 创新综艺《快乐再出发》第1/2季播放量分别为4.1亿与5.5亿，招商增长显著。
• 广告收入逐步恢复：2022年广告收入同比下降27%，但降幅较上半年收窄4个百分点，2023年预计稳健恢复且具备向上弹性。

3. 管理层调整推动双平台融合

• 人事变动：董事蔡怀军被选举为新任董事长，不再兼任总经理；常务副总经理梁德平成为新任总经理，管理层调整有利于加速湖南卫视与芒果TV的双平台融合。
• 双平台协同效应增强：公司持续加强内容自制能力，推动长视频生态正循环，提升平台内容竞争力与用户粘性。

4. 创新业务快速发展

• 小芒电商：完成首轮融资，形成汉服、美妆、潮玩、萌宠、轻露营等多条商品线，全年GMV同比实现7倍增长，DAU峰值达206万。
• 元宇宙平台：芒果幻城上线，日活用户数稳居行业前三。
• 实景娱乐品牌：M-CITY重启扩张，南京店开启预售，预计将在成都、武汉等城市开设门店。

关键信息

• 2022年业绩：归母净利润区间17.9至18.9亿元，YOY-10.6%至-15.33%；扣非净利润15.5至16.5亿元，YOY-19.7%至-24.5%。
• 2022Q4业绩：归母净利润1.1至2.1亿元，YOY-16.7%至+57.9%；扣非净利润0.2至1.2亿元，YOY-80.8%至+32.5%。
• 盈利预测：
  • 2022-2024年归母净利分别为18.4/24.3/28.7亿元；
  • EPS分别为0.98/1.30/1.53元；
  • PE分别为33.89/25.69/21.71X。
• 财务指标：
  • 2023年2月3日股价为34.45元，52周价格区间为20.68-39.05元；
  • 总市值为64,446.33百万，流通市值为35,197.56百万；
  • 日均成交额为698.62百万，近一月换手率为1.71%。

风险提示

• 宏观经济增长放缓；
• 疫情反复；
• 综艺招商/会员增长/内容表现不达预期；
• 新业务布局影响；
• 版权价格提升；
• 新技术布局不达预期；
• 资产减值、存货减值；
• 政策变化；
• 人才流失；
• 广告主预算偏好改变；
• 公司治理结构；
• 市场风格切换。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

总结

芒果超媒凭借优质剧集储备、综艺内容持续突破、会员业务稳健增长及管理层调整带来的双平台融合，展现出强劲的增长动力与市场竞争力。创新业务如小芒电商、芒果幻城、M-CITY等快速发展，进一步拓宽公司业务边界。尽管存在一定的风险，但公司基本面稳健，盈利预测积极，维持“买入”评级。