20210426-东北证券-芒果超媒-300413.SZ-_芒果模式_持续迭代升级_2021Q1业绩超预期_17页_2mb

芒果超媒（300413）2021年Q1业绩与业务展望总结

核心内容

芒果超媒2020年全年实现营收140.06亿元，同比增长12.04%；归母净利润19.82亿元，同比增长71.42%；扣非净利润18.46亿元，同比增长68.91%。其中，快乐阳光全年营收100.03亿元，同比增长23.36%，净利润17.75亿元，同比增长83.17%，完成业绩承诺112.73%。2021年Q1公司实现营收40.09亿元，同比增长47%；归母净利润7.73亿元，同比增长61.18%；扣非净利润7.71亿元，同比增长74.68%，业绩超市场预期。

主要观点

• 内容生态持续升级：芒果TV通过自制内容和创新节目，保持了在综艺和影视剧领域的领先地位。2020年综艺热度TOP20占比达44.2%，表现优于其他平台。
• 会员与广告业务增长显著：芒果TV有效会员数达3,613万，同比增长96.7%；会员业务收入32.55亿元，同比增长92%；广告业务收入41.39亿元，同比增长24%。
• 平台盈利能力提升：2021Q1芒果TV平均MAU达2亿，同比增长18%；毛利率达38.31%，净利率达19.29%，均较去年同期有所提升。
• 业务结构优化：公司通过多业务板块协同，如会员、广告、运营商等，推动整体业绩增长，其中运营商业务同比增长32%。
• 小芒电商拓展：公司持续发力小芒电商，形成“视频+内容+电商”模式，丰富盈利渠道。

关键信息

财务表现

2021年Q1业务亮点

• 会员业务：营收32.55亿元，同比增长92%，有效会员数达3,613万，同比增长96.7%。
• 广告业务：营收41.39亿元，同比增长24%。
• 运营商业务：营收16.77亿元，同比增长32%。
• MAU与使用时长：平均MAU达2亿，同比增长18%；月均使用时长432分钟，同比增长11.54%。

2020年业务回顾

• 综艺表现突出：全年综艺播放量TOP10累计达287亿，其中《乘风破浪的姐姐》播放量达51.4亿，成为现象级节目。
• 影视剧表现亮眼：全年TOP10剧集播放量达281亿，同比增长68.5%。重点剧集如《以家人之名》、《下一站是幸福》等表现优异。
• 内容创新与自制能力提升：综艺与影视剧制作团队不断扩充，自制内容占比提升，内容创新屡创佳绩。

2021年业务展望

• 综艺内容丰富：预计《明星大侦探第六季》、《乘风破浪的姐姐2》等综N代将延续高热度，创新综艺如《怦然再心动》、《听姐说》等也将持续推出。
• 影视剧布局多元：《我亲爱的小洁癖》、《青春须早为》等剧集持续上线，同时启动“芒果季风”计划，推动周播剧场发展。
• 小芒电商拓展：公司持续发力电商，拓展超500名艺人和1,000名达人，丰富芒果生态盈利模式。

风险提示

• 项目进展不及预期
• 政策监管加强
• 内容盗版侵权风险

投资建议

• 预计2021-2023年归母净利为24.09/29.37/35.9亿元
• EPS为1.35/1.65/2.02元
• PE为46.48x/38.11x/31.18x
• 维持“买入”评级

业务增长驱动因素

• 内容创新：综艺和影视剧内容持续创新，爆款频出，提升用户粘性和平台热度。
• 平台升级：强化智能中台建设，提升用户体验和平台运营效率。
• 多元业务协同：会员、广告、运营商等多业务协同，带动整体业绩增长。
• 电商布局：小芒电商作为新增长极，丰富平台盈利模式。

总结

芒果超媒在2020年和2021Q1展现出强劲的业绩增长和内容创新能力，通过构建长视频自有生态、强化平台运营、拓展多元业务和推动电商模式，实现持续盈利。未来公司将继续发力优质内容，推动“芒果季风”计划，拓展小芒电商，进一步提升平台竞争力和盈利能力。