20201016-天风证券-芒果超媒-300413.SZ-20Q3超预期验证平台强劲实力_剧集_电商以及战投引入拭目以待_3页_755kb

报告摘要

芒果超媒（300413）总结

核心内容

芒果超媒在2020年第三季度（Q3）业绩超预期，单季度归母净利润预计为4.27-5.27亿元，同比增长149.52%至208.01%。2020年前三季度（Q1-Q3）预计实现归母净利润15.3-16.3亿元，同比增长56.99%-67.25%。公司非经常性损益预计约为1.6亿元，进一步验证了其平台内容实力和市场竞争力。

主要观点

内容创新与自制优势显著：芒果TV在综艺和剧集领域持续发力，多个热门节目如《乘风破浪的姐姐》《密室大逃脱（第二季）》《以家人之名》《亲爱自己》《琉璃》等带动了广告收入和会员收入的增长，体现了公司在内容制作方面的强大能力。
平台竞争力增强：根据云合数据，芒果TV在20Q3的剧集和综艺有效播放均逆势增长，分别同比增长30%和22%，而爱腾优的相应播放量则出现下滑，凸显了芒果TV在行业中的领先地位。
战略投资与布局：公司通过定增募集45亿元，其中40亿元用于内容投入，包括采购和自制影视剧版权，以及综艺版权。此外，公司计划引入战略投资者，以推动业务协同和长视频格局的重塑。
电商布局：芒果TV将打造基于长视频内容的“小芒”垂直电商平台，利用其在白领女性市场的深耕优势，探索新的流量变现路径。
投资建议：分析师维持买入评级，上调公司20-22年净利润预测至18.06亿/21.68亿/26.34亿，对应估值分别为77.3x/64.4x/53.0x，体现出对公司未来增长的信心。

关键信息

财务预测

财务指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入（百万元）	9,660.66	12,500.66	15,110.56	19,595.85	24,800.26
净利润（百万元）	865.57	1,156.29	1,805.60	2,167.54	2,633.73
每股收益（元）	0.49	0.65	1.01	1.22	1.48
市盈率（P/E）	161.24	120.70	77.30	64.39	52.99
市净率（P/B）	24.75	15.89	11.09	9.46	8.03
市销率（P/S）	14.45	11.16	9.24	7.12	5.63
EV/EBITDA	10.10	11.23	29.00	21.75	18.09

财务比率

财务比率	2018	2019	2020E	2021E	2022E
毛利率	37.04%	33.73%	32.06%	31.35%	29.49%
净利率	8.96%	9.25%	11.95%	11.06%	10.62%
ROE	15.35%	13.16%	14.34%	14.69%	15.14%
ROIC	169.53%	35.31%	41.31%	24.23%	30.76%
资产负债率	53.15%	48.36%	35.27%	37.38%	35.92%
净负债率	-41.07%	-53.33%	-32.11%	-44.07%	-23.99%
流动比率	1.40	1.48	1.99	1.91	2.05
速动比率	1.04	1.24	1.41	1.52	1.36

风险提示

会员及流量增长不达预期
综艺与影视项目进度不达预期
广告主投放意愿具有不确定性
电商推进效果存在不确定性
行业监管趋严

未来展望

芒果超媒凭借内容创新、自制优势及平台竞争力的提升，展现出强劲的增长势头。其剧集新业态、电商布局以及战投引入等举措，有望进一步推动公司发展，提升市场占有率，并探索新的盈利模式。分析师认为，芒果TV在内容和平台上的持续投入，将为其带来更多的用户增长和收入来源，长期看好其作为A股稀缺渠道内容一体化平台的发展前景。

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