20221026-天风证券-芒果超媒-300413.SZ-广告业务短期承压_长期看好芒果优质内容_7页_882kb

芒果超媒（300413）总结

核心内容概述

芒果超媒在2022年前三季度实现营收102.39亿元，同比下降11.97%；归母净利润16.78亿元，同比下降15.24%；扣非后净利润15.37亿元，同比下降22.04%。其中，2022年第三季度营收35.24亿元，同比下降6.72%；归母净利润4.88亿元，同比下滑7.80%；扣非后归母净利润4.42亿元，同比下降16.91%。

尽管广告业务受到宏观经济和疫情冲击影响，前三季度广告收入同比下降26.33%，但会员业务和运营业务保持增长，分别同比增长7.83%和16.39%。公司通过创新会员运营策略，如“芒果剧选”、“M-CLUB”等，提升了会员粘性和续费率。同时，与中国移动合作推出的“芒果卡”对拉新有积极影响。

在内容制作方面，公司推出了多部口碑佳作，如《披荆斩棘2》《快乐再出发》《底线》《少年派2》等，并在垂直品类上持续创新。此外，公司与中体空间签署战略合作协议，拓展体育内容领域。在国际传播方面，与老挝国家电视台、云数传媒合作，推动内容“出海”，覆盖全球195个国家和地区，支持18种语言字幕。

公司重视年轻人才的注入，并通过《100道光芒》节目为小芒电商招聘人才，提供1亿元创业基金支持内容IP的变现和直播业务创新。

主要观点

• 广告业务承压：受宏观经济和疫情双重影响，广告业务收入大幅下滑，但公司通过内容创新和会员运营策略积极应对。
• 会员与运营业务稳健增长：会员业务收入增长7.83%，运营业务增长16.39%，公司通过创新运营方式提升用户粘性。
• 内容制作持续创新：推出多部优质内容，涵盖综艺、剧集、文化类节目等，提升品牌影响力和用户满意度。
• 国际传播拓展：与多家海外媒体合作，推动内容“出海”，拓展国际市场。
• 投资建议：公司作为长视频平台头部企业，尽管短期受宏观因素影响，但长期具备竞争力。维持“买入”评级，下调2022-2024年营收和净利润预测，对应2022年10月26日收盘价，22-24年PE分别为20/15/14倍。

关键信息

财务数据与估值

风险提示

• 会员及流量增长不达预期
• 项目进度不达预期
• 广告主投放意愿具有不确定性
• 行业监管及互联网平台监管趋严
• 疫情影响

投资建议

• 维持“买入”评级
• 下调2022-2024年营收预测为143.1/164.2/181.4亿元，同比增速分别为-6.8%、14.7%、10.5%
• 下调2022-2024年归母净利润预测为20.6/26.7/30.0亿元，同比增速分别为-2.5%、29.6%、12.3%

分业务板块分析

2.1 新媒体平台运营

• 广告业务：前三季度收入下降26.33%，主要受宏观经济和疫情冲击影响。
• 会员业务：收入增长7.83%，通过创新运营策略提升用户粘性和续费率。
• 运营业务：收入增长16.39%，与“芒果卡”等合作有效带动用户增长。

2.2 新媒体互动娱乐与内容制作

• 内容创新：推出多部优质内容，涵盖综艺、剧集、文化类节目等。
• 国际合作：与老挝国家电视台、云数传媒合作，推动内容“出海”，拓展国际市场。
• 体育内容布局：与中体空间签署战略合作协议，拓展体育内容领域。

财务预测摘要

财务比率

总结

芒果超媒在2022年前三季度面临营收和利润下滑的压力，但通过内容创新和会员运营策略，会员及运营业务保持稳健增长。公司在新媒体内容制作方面持续突破，拓展体育和国际内容市场。尽管存在一定的风险因素，公司仍被视为长视频平台领域的头部竞争者，维持“买入”评级。