20210425-中泰证券-芒果超媒-300413.SZ-优质内容创新力与多元变现能力持续得到验证_4页

芒果超媒（300413）详细总结

核心内容概述

芒果超媒（股票代码：300413）是一家以内容为核心驱动力的传媒公司，凭借强大的内容创新能力和多元化的变现模式，持续获得市场认可。公司主要业务涵盖视频内容制作与分发、广告业务、内容授权及电商等，其旗下平台芒果TV及小芒APP在内容与用户增长方面表现突出。分析师康雅雯与朱骥楠维持“买入”评级，当前股价为62.88元，市值约1119.5亿元。

主要观点

• 内容创新力强：公司持续推出优质自制综艺与剧集，如《乘风破浪的姐姐》、《朋友请听好》等，形成品牌效应与用户粘性。
• 会员与广告收入双增长：2020年付费会员数同比增长96.68%，达到3613万人次；广告收入同比增长24%，受益于优质内容吸引广告主。
• 多元变现模式成熟：通过内容授权、电商等新渠道拓展收入来源，如小芒APP探索“视频+内容+电商”融合模式。
• 盈利预测乐观：2021年和2022年公司预计实现营业总收入177.62亿和222.20亿，同比增长26.82%和25.10%；归母净利润预计分别为24.69亿和31.62亿，同比增长24.58%和28.07%。
• 估值合理：当前股价对应2021年PE为45倍，处于合理区间，继续给予“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

2020年及2021年Q1业绩亮点

• 2020年全年业绩：营业总收入140.06亿，同比增长12.04%；归母净利润19.82亿，同比增长71.42%；扣非净利润18.46亿，同比增长68.91%。
• 2020年四季度表现：营业总收入45.35亿，同比增长6.23%，环比增长22.7%；归母净利润3.7亿，同比增长103.13%；扣非净利润3.96亿，同比增长187.45%。
• 2021年Q1业绩：营业总收入40.09亿，同比增长47%；归母净利润7.73亿，同比增长61.18%；扣非净利润7.71亿，同比增长74.68%；毛利率提升2.93个百分点至38.31%。

内容储备与创新

• 综艺内容：2020年推出超40档自制综艺，包括《乘风破浪的姐姐2》、《朋友请听好》等创新节目。
• 剧集内容：依托12个影视团队与30个“新芒计划”工作室，2020年上线57部重点电视剧，包括《下一站是幸福》、《以家人之名》等。
• 2021年春季品鉴会：发布24部电视剧、15部综艺片单，涵盖季风剧场、综N代及创新类内容。

多元化变现能力

1. 付费会员增长：2020年末付费会员达3613万人次，同比增长96.68%；会员收入32.55亿，同比增长92%。
2. 广告业务提升：广告收入41.39亿，同比增长24%；受益于优质内容及平台流量增长。
3. 内容授权合作：运营商业务收入16.67亿，同比增长31%。
4. 电商模式探索：小芒APP聚焦IP创意内容，推动内容与电商结合。

风险提示

• 内容监管风险
• 会员转化率不达预期

投资评级说明

行业评级说明

重要声明

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