20210425-东吴证券-芒果超媒-300413.SZ-2020年年报及2021年一季报点评_业绩符合市场预期_优质内容驱动下的平台生态仍有强劲增长动力_3页_353kb

芒果超媒（300413）2020年年报及2021年一季报总结

核心内容概述

芒果超媒（300413）在2020年及2021年一季度实现了稳健的业绩增长，其中2020年营收同比增长12.04%，净利润同比增长71.42%；2021年一季度营收同比增长47.00%，净利润同比增长61.18%。公司维持“买入”评级，预计2021-2023年净利润分别为24.20亿元、29.21亿元、33.33亿元，对应EPS分别为1.36元、1.64元、1.87元。当前市值对应2021-2023年PE分别为46倍、38倍、34倍，显示出良好的投资价值。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 2020年：公司实现营收140.06亿元，同比增长12.04%；净利润19.82亿元，同比增长71.42%。
• 2021年一季度：营收40.09亿元，同比增长47.00%；净利润7.73亿元，同比增长61.18%；扣非净利润7.71亿元，同比增长74.68%。
• 业绩符合预期：公司整体表现与市场预期一致，增长势头良好。

2. 芒果TV业务亮点

• 头部内容驱动增长：芒果TV运营主体快乐阳光2020年营收100.03亿元，同比增长23.36%；净利润17.75亿元，同比增长83.17%。
• 广告与运营商收入双增长：广告收入41.39亿元，同比增长24%；运营商收入16.67亿元，同比增长31%。
• 会员收入强劲：2020年会员收入32.55亿元，同比增长92%；有效会员数达3,613万，同比增长96.68%。
• 内容产品表现突出：2021年一季度因《明星大侦探6》《乘风破浪的姐姐2》等节目热播，收入与利润均实现高增长。

3. 新媒体互动娱乐与媒体零售业务

• 新媒体互动娱乐内容制作：2020年营收27.65亿元，同比下降29.14%，增速有所放缓。
• 媒体零售业务：2020年营收21.05亿元，同比增长4.84%。公司聚焦盈利市场，拓展IPTV+OTT渠道，优化外呼业务，深耕核心会员经营，增长符合预期。

4. 费用率变化

• 2020年费用率下降：销售费用、管理费用分别增长1.11%和3.12%，而研发费用同比下降22.95%，显示公司在内容制作上的成本控制能力。
• 2021年一季度费用率略有上升：销售费用率和研发费用率同比略有增长，但管理费用率仍保持较低水平，整体费用率有望保持平稳。

5. 平台生态与创新战略

• 内容与电商结合：公司启动“芒果季风”计划，重构影视剧生产体系，打造国内首个台网联动周播剧场。
• “小芒”APP上线：探索密逃社区、潮玩社区、萌宠社区等垂类内容，形成“视频+内容+电商”为核心的全新视频“内容+社交”电商模式，增强平台生态竞争力。

6. 财务预测与估值

• 财务预测：
  • 营业收入：预计2021-2023年分别为176.91亿元、208.38亿元、232.90亿元，年增长率分别为26.3%、17.8%、11.8%。
  • 归母净利润：预计2021-2023年分别为24.20亿元、29.21亿元、33.33亿元，年增长率分别为22.1%、20.7%、14.1%。
• 估值指标：
  • P/E：2021-2023年分别为46.26倍、38.33倍、33.58倍。
  • P/B：2021-2023年分别为8.61倍、7.06倍、5.85倍。
  • EV/EBITDA：2021-2023年分别为25.78倍、21.07倍、17.44倍，显示估值逐步下降，但依然具备吸引力。

风险提示

• 内容适销风险：优质内容的市场接受度存在不确定性。
• 政策风险：内容监管政策可能对业务产生影响。
• 新业务拓展不及预期：平台生态及电商模式的推广效果可能低于预期。

投资评级

• 公司投资评级：买入（维持）
• 行业投资评级：未明确提及，但公司整体表现良好，预计行业增长空间广阔。

附：主要财务指标

数据来源

• 贝格数据
• 东吴证券研究所

总结

芒果超媒凭借优质内容驱动，实现了2020年及2021年一季度的业绩增长，尤其在芒果TV业务上表现突出。公司通过会员增长、广告与运营商收入提升，以及创新平台生态，展现出强劲的增长潜力。尽管部分业务增速有所放缓，但整体财务状况稳健，估值合理，未来成长性值得期待。