2月宏观经济指标预测与3月政策前瞻：迎来政策密集落地期-20180227-兴业研究-13页-0mb

2018年2月宏观经济指标预测与3月政策前瞻总结

核心内容概述

2018年2月的主要宏观经济数据将在3月10日前后发布，本文对相关数据进行预测，并对3月政策方向进行前瞻分析。整体来看，2月经济数据呈现外需强劲、物价分化、融资收缩等特征，3月则可能迎来政策密集落地期，尤其在监管政策与货币政策方面。

主要观点与关键信息

一、宏观经济指标预测

二、数据解读

1. PMI

• 2月PMI预计为51.1%，较上月下降0.2个百分点。
• 春节错位导致工作日减少，影响制造业活动，故PMI环比小幅回落。

2. 工业增加值

• 2月工业增加值累计同比增速预计为6.3%，较前值反弹0.1个百分点。
• 1-2月出口增速高于2017年12月，叠加工作日增加，带动工业活动回升。

3. 固定资产投资

• 2月固定资产投资累计同比增速预计为7.1%，较前值下降0.1个百分点。
• 1月寒潮影响建筑活动，建筑业PMI大幅下降，拖累投资增速。

4. 社会消费品零售总额

• 2月社会消费品零售总额累计同比增速预计为8.9%，较前值下降1.3个百分点。
• 春节错位导致消费数据回落，同时收入分化加剧，抑制消费增长。

5. 物价走势

• CPI：预计2月同比上涨2.5%，较上月提高1个百分点。
  • 食品价格因春节和寒潮上涨，非食品价格因春节错位也有提升。
  • 医疗保健CPI受高基数影响继续回落。
• PPI：预计2月同比下降3.7%，较上月下降0.6个百分点。
  • 水泥、铜、铝等价格由涨转跌，带动PPI环比由正转负。

6. 信贷与融资

• 新增贷款：预计2月为9000亿元，较上月下降2万亿元。
• 社融规模：预计2月为9500亿元，较上月下降约2.1万亿元。
• 1月信贷激增主要受表外融资转移影响，2月融资需求减弱。

7. 货币供应

• M1：预计2月为10.8%，较上月下降4.2个百分点。
• M2：预计2月为9.1%，较上月反弹0.5个百分点。
  • M2回升与金融机构股权及其他投资反弹及低基数有关。

8. 进出口

• 出口：预计2月同比增速为13.0%，较上月上升1.9个百分点。
  • 美国制造业PMI改善，带动我国对美出口增长。
• 进口：预计2月同比增速为15.0%，较上月下降21.8个百分点。
  • 2017年2月进口基数较高，叠加大宗商品价格涨幅收窄，进口增速回落。
• 顺差：预计2月为-110亿美元，较上月下降314亿美元。
  • 进口增速回落，导致顺差转为负值。

9. FDI

• 2月FDI预计为85亿美元，较上月下降。
• 春节导致工作日减少，影响外资实际到位金额。

三、3月政策前瞻

1. 政策密集落地

• 3月多项政策可能尘埃落定，包括监管政策和货币政策。
• 全国两会召开，可能提出2018年经济社会发展目标，如物价增速、社融增速等。

2. 监管政策

• 资管新规有望进一步完善与落地。
• 季末流动性监管指标将首次面临考验，可能引发市场波动。

3. 货币政策

• 市场关注3月央行是否跟随美联储加息。
• 央行强调逆回购利率“随行就市”，主要依据杠杆水平和利差。
• 1月信贷增长更多是“冲规模”，而非信贷需求真实增长，叠加海外汇率因素，不支持加息。

4. 资金面预期

• 3月DR007中枢预计上行至2.90%，较2月上行8bp。
• SHIBOR 3M中枢预计上行至4.80%，较2月上行9bp。
• 季末流动性收紧与监管政策落地可能加剧资金利率波动。

四、总结

2018年2月宏观经济数据整体呈现外需强劲、物价分化、融资收缩的特征。3月将是政策密集落地期，监管政策与货币政策或进一步调整。尽管外需改善带动出口增长，但进口增速回落、顺差转负，反映内外需的不平衡。货币市场利率中枢上行，资金面波动可能持续，但央行操作将影响最终利率水平。整体来看，3月政策走向将对市场情绪和经济走势产生重要影响。