11月宏观经济指标预测与12月政策前瞻：采暖“寒流”-20171127-兴业研究-13页-1mb

2017年11月宏观经济指标预测与12月政策前瞻总结

核心内容概述

2017年11月的宏观经济数据将在12月10日前后陆续发布。本文由兴业银行首席经济学家鲁政委及多位分析师共同撰写，对11月的宏观数据进行预测，并对12月的政策走向进行前瞻分析。整体来看，11月经济呈现“量价双降”的趋势，部分指标如消费和外资流入则出现回升。

主要宏观指标预测

1. PMI

• 11月预测：51.4，较上月下降0.2个百分点。
• 12月预测：51.1，预计继续小幅回落。
• 分析：受采暖季限产政策影响，11月发电耗煤量出现超季节性下滑，显示生产活动有所放缓。

2. 工业增加值

• 11月预测：6.0%，较上月下降0.2个百分点。
• 12月预测：5.8%，预计继续下行。
• 分析：全国高炉开工率从10月的72.7%大幅下滑至67.0%，反映工业生产增速放缓。

3. PPI

• 11月预测：5.8%，较上月下降1.1个百分点。
• 12月预测：4.5%，预计进一步回落。
• 分析：PPI翘尾因素下降1.5个百分点，且煤炭、有色金属价格下跌，导致PPI环比涨幅低于10月。

4. CPI

• 11月预测：1.6%，较上月回落0.3个百分点。
• 12月预测：1.7%，预计小幅回升。
• 分析：猪肉与蔬菜价格继续下跌，但成品油价格上涨，总体CPI回落至1.6%。

5. M2与M1

• M2：8.9%，较上月回升0.1个百分点。
• M1：12.2%，较上月下降0.8个百分点。
• 分析：M2因低基数效应回升，而M1受房地产销售增速下滑影响继续下降。

6. 新增贷款与社会融资总量

• 新增贷款：8000亿元，较上月提高1368亿元。
• 社会融资总量：1.25万亿元，较上月提高0.21万亿元。
• 分析：贷款投放季节性回升带动社融总量上升，但整体增速仍较低。

7. 固定资产投资

• 11月预测：7.2%，较上月下降0.1个百分点。
• 分析：房地产销售下滑及采暖季限产政策拖累投资增速。

8. 社会消费品零售总额

• 11月预测：10.4%，较上月反弹0.4个百分点。
• 分析：受“双十一”消费延后影响，11月消费增速出现反弹。

9. 进出口

• 出口：5.0%，较上月下降1.9个百分点。
• 进口：13.0%，较上月下降4.2个百分点。
• 顺差：430亿美元，较上月上升48亿美元。
• 分析：美国需求走弱拖累出口增速，但欧元区需求强劲仍对出口形成支撑。进口受采暖季限产及关税调整影响出现下降。

10. FDI

• 11月预测：105亿美元，较上月上升15亿美元。
• 分析：受特朗普访华市场开放效应影响，外资流入回升。

12月政策前瞻

1. 货币政策

• 央行将继续执行“稳健中性”的货币政策。
• 12月DR007中枢预计为2.96%，SHIBOR 3M中枢预计为4.65%。
• 分析：短端资金利率在央行“削峰填谷”操作下保持稳定，但年末资金需求上升，Shibor3M季节性走高。

2. 政策重点

• 中央经济工作会议将为2018年政策定调，围绕社会主要矛盾的变化，扶贫、环保和房地产长效机制将成为重点。
• 防风险与去杠杆仍是政策主线，货币政策将保持中性。

关键信息总结

• 11月经济呈现“量价双降”，生产活动放缓，物价回落。
• 市场对经济增速放缓预期较为一致，情绪未明显恶化。
• 央行通过“削峰填谷”操作维持短端资金利率稳定。
• 12月将面临较大的银行负债端压力，同业存单到期量达2.17万亿元。
• 2018年政策将聚焦于扶贫、环保和房地产长效机制，继续推进防风险与去杠杆。

情绪与市场预期

• 市场情绪：对11月增长放缓预期已基本兑现，市场未出现明显悲观情绪。
• 政策预期：中央经济工作会议将明确2018年政策方向，市场对政策的稳定性与连续性有所期待。

风险提示

• 11月数据受季节性因素及政策影响较大，需关注后续数据的波动性。
• 外资流入和出口增速受国际市场需求变化影响，存在不确定性。
• 银行负债端压力可能影响流动性，需警惕年末资金紧张情况。

结论

2017年11月宏观经济呈现小幅放缓态势，但部分指标如消费和外资流入出现回升。12月政策将聚焦于经济结构优化和风险防控，货币政策维持中性。整体来看，市场对政策的稳定性预期较强，但需关注年末流动性压力及外部需求变化对经济的影响。