4月宏观经济指标预测与5月政策前瞻：宽松预期纠偏-20180427-兴业研究-10页-1mb

2018年4月宏观经济指标预测与5月政策前瞻总结

核心内容

2018年4月的宏观经济数据将在5月10日前后发布。本文对相关数据进行前瞻分析，并对5月的政策动向作出研判。

主要观点

1. 数字格局：外需回升，内需放缓

• 出口：预计4月出口增速将回升至12.0%，主要受节后复工及贸易制裁恐惧影响。
• 进口：预计4月进口增速将回升至16.0%，受益于价格上涨和节后复工带动的需求。
• 顺差：预计4月贸易顺差将回升至360亿美元。
• 固定资产投资：预计4月固定资产投资增速将回落至7.1%，与上月相比下降0.4个百分点，主要受去杠杆政策及资金来源增速回落影响。
• 社会消费品零售总额：预计4月社会消费品零售总额增速将回落至9.8%，较上月下降0.3个百分点，受CPI回落影响。
• PPI与CPI：预计4月PPI同比将回升至3.5%，而CPI同比将回落至1.7%。PPI回升主要受国际原油价格上涨和基数走低影响，CPI回落则因猪肉和蔬菜价格下跌。
• 新增信贷：预计4月新增信贷规模为9000亿元，较上月回落2200亿元，受季节性因素和严监管背景影响。
• 社会融资规模：预计4月社会融资规模为1.10万亿元，较上月回落0.23万亿元。
• M1与M2：预计4月M1同比增速将回落至6.8%，M2同比增速将回升至8.4%。M1回落与房地产销售增速放缓有关，M2回升则因去年同期基数较低。

2. 政策预期：宽松预期纠偏，资管新规落地，贸易谈判可能达成协议

• 货币政策：尽管4月有定向降准操作，但整体宽松预期被政策定力纠偏。央行并未大幅对冲流动性紧张，强调“对冲性”和“结构与质量”。
• DR007与SHIBOR3M：预计5月DR007中枢将回落至2.83%，SHIBOR3M中枢将回升至4.20%。短端利率有望回落至合意区间，中长端利率则企稳，上行空间有限。
• 资管新规：预计4月底或5月初发布，将对非标融资、房地产和地方融资平台产生显著影响，融资约束进一步强化。
• 中美贸易谈判：预计5月中美贸易谈判将有实质性进展，可能达成协议，缓解贸易冲突。

关键信息

• 宏观经济数据预测：4月数据呈现外需回升、内需放缓的格局，PPI回升、CPI回落，新增信贷和社会融资规模均有所回落。
• 货币政策调整：定向降准更多是为了改善流动性结构和对冲监管收紧，而非政策转向，宽松预期被纠偏。
• 监管与政策影响：资管新规的落地将重塑资管市场，非标融资加速调整，对依赖非标融资的主体形成压力。
• 贸易谈判预期：中美贸易谈判可能在5月取得进展，贸易冲突或暂时缓解。

总结

4月宏观经济数据预计将呈现外需回升、内需放缓的态势，货币政策的宽松预期被政策定力纠偏，资管新规的发布将对非标融资产生深远影响，而中美贸易谈判可能在5月取得进展，缓解贸易冲突。整体来看，4月数据将反映经济结构的调整和政策的稳中求进。