20171127-兴业研究-11月宏观经济指标预测与12月政策前瞻_采暖_寒流__13页_1mb

2017年11月宏观经济指标预测与12月政策前瞻总结

核心内容概述

本报告由兴业银行首席经济学家鲁政委及其团队成员撰写，对2017年11月的主要宏观经济指标进行预测，并对2017年12月的政策走向进行研判。报告指出，受采暖季限产和出口季节性放缓等因素影响，11月经济数据整体呈现“量价双降”的格局，但部分指标如社会消费品零售总额出现反弹。同时，中央经济工作会议即将召开，为2018年政策定调，重点聚焦扶贫、环保及房地产长效机制建设。

主要观点

1. 经济增速放缓，市场情绪稳定

• 11月经济增长放缓符合市场预期，未引发明显悲观情绪。
• 限产政策导致发电耗煤量和高炉开工率下降，反映生产活动减缓。
• 出口增速受美国需求走弱影响小幅回落，但欧元区需求强劲仍对出口形成支撑。

2. 物价指数下行

• CPI：11月CPI同比预计为1.6%，环比跌幅扩大，主要受猪肉和蔬菜价格下降影响。
• PPI：受翘尾因素下降和大宗商品价格下跌影响，预计同比降至5.8%，环比涨幅可能低于10月。

3. 金融数据表现

• 新增贷款：预计为8000亿元，较上月增加1368亿元。
• 社会融资总量：预计为1.25万亿元，较上月增加0.21万亿元。
• M2：预计同比增长8.9%，受低基数影响出现回升。
• M1：预计同比增长12.2%，较上月下降0.8个百分点，反映企业资金使用意愿减弱。

4. 货币政策保持稳健中性

• 12月DR007预计为2.96%，SHIBOR 3M预计为4.65%，短端资金利率保持稳定。
• 央行继续执行“削峰填谷”操作，维持市场流动性稳定。
• 由于跨年因素和泰勒规则合意水平，预计不会跟随美联储加息。

5. 外资流入小幅回升

• FDI预计为105亿美元，较上月增加15亿美元，受特朗普访华带来的市场开放效应影响。

关键信息

宏观经济指标预测

政策前瞻

• 中央经济工作会议：将为2018年经济政策定调，重点围绕社会主要矛盾的变化，推动扶贫、环保和房地产长效机制建设。
• 货币政策：保持“稳健中性”，继续控制金融风险，去杠杆仍是核心任务。
• 财政政策：可能进一步加大对实体经济的支持力度，同时关注进口关税调整对市场的影响。

重要图表与数据来源

• 图表1：兴业宏观指标预测（涵盖PMI、工业增加值、CPI、PPI、M2、M1、新增贷款、社融等指标）
• 图表2：发电耗煤与PMI关系（反映限产对经济活动的影响）
• 图表3：高炉开工率变化（显示工业活动放缓）
• 图表4：煤炭价格走势（影响PPI表现）
• 图表5：猪肉价格变化（反映CPI下行压力）
• 图表6：贷款投放季节性（说明信贷周期）
• 图表7：M1与商品房销售关系（反映市场信心）
• 图表8：央行外汇占款变动（影响M2走势）
• 图表9：房地产投资趋势（显示房地产市场压力）
• 图表10：社会消费品零售额走势（受“双十一”影响）
• 图表11：美国及欧元区制造业PMI（影响出口预期）
• 图表12：出口同比与CCFI指数（反映出口节奏）
• 图表13：历年FDI数据（说明外资季节性规律）
• 图表14：DR007与SHIBOR3M走势（显示货币政策定力）
• 图表15：Shibor3M季节性走势（反映银行负债端压力）

数据来源

• 资料来源：WIND，兴业研究
• 报告由兴业经济研究咨询股份有限公司发布，仅供参考，不构成投资建议。

免责声明

• 本报告内容基于分析师个人观点，不代表所在机构。
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总结：2017年11月宏观经济整体呈现下行趋势，但部分指标如社会消费品零售总额有所反弹。政策层面，中央经济工作会议将为2018年经济政策定调，重点关注扶贫、环保及房地产长效机制。货币政策保持稳健中性，短期资金利率维持稳定，长期仍面临去杠杆与防风险的压力。