9月份宏观经济指标预测与10月政策前瞻：增长季末翘尾-20170925-兴业研究-15页-1mb

2017年9月宏观经济指标预测与10月政策前瞻总结

核心内容

本报告由兴业研究发布，聚焦于2017年9月宏观经济数据的预测以及10月货币政策的前瞻分析。报告由多位分析师共同撰写，包括首席经济学家鲁政委及分析师李苗献、何津津、郭于玮、何知仁、蒋冬英等。主要分析内容涵盖经济增长、物价变化、货币供应、信贷投放、进出口及利率走势等方面。

主要观点

1. 经济增长季末“上蹿”

• 9月经济增长数据预计会上升，受节前企业生产集中提前及中秋国庆假期重叠影响，工作日增加，企业可能提前补库存。
• 第三季度第二产业GDP增速将大概率回落，但第三产业可能成为经济放缓的缓冲垫。
• GDP同比预计为6.8%，较第二季度回落0.1个百分点。

2. 物价分化

• CPI：预计为1.5%，较上月下降0.3个百分点。主要食品价格和交通燃料价格环比涨幅收窄。
• PPI：预计与上月持平，为6.3%。钢铁、有色金属等商品价格环比涨幅明显收窄，反映供给侧压力。

3. 信贷与社会融资

• 新增贷款：预计为1.3万亿元，较上月提高约0.21万亿元。
• 社会融资总量：预计为1.6万亿元，较上月提高约0.12万亿元。
• 信贷投放呈现季节性特征，但9月企业债发行利率走高，或对融资规模产生一定制约。

4. 货币供应

• M1：同比为13.5%，较上月下降0.5个百分点。受房地产销售放缓及地方债发行节奏放缓影响。
• M2：同比为8.9%，与上月持平。人民币贬值预期弱化，外汇占款流失减少，对货币创造起到积极作用。

5. 进出口及FDI

• 出口：预计同比增长9.0%，较上月上升3.4个百分点。受季末“上蹿”效应、G20峰会低基数效应及外需强劲影响。
• 进口：预计同比增长14.0%，较上月上升0.5个百分点。环保限产政策可能促使部分中间品转向进口替代。
• FDI：预计为95亿美元，较上月下降1.4亿美元。但8月政策利好（如扩大开放领域）可能对实际利用外资起到稳定作用。

关键信息

1. 9月宏观数据预测

2. 10月货币政策前瞻

• 资金利率：预计DR007中枢为2.88%，SHIBOR 3M中枢为4.30%。与9月相比，DR007下降2bp，SHIBOR 3M下降5bp。
• 利率“蛇洞”模式：货币政策将保持“稳健中性”，利率不会太低，也不会太高，以维持市场稳定。
• 资金波动压力：10月资金面波动压力主要来自MLF和NCD集中到期，以及缴税因素。预计资金面将维持“不松不紧”的状态。

政策与市场情绪

1. 政策预期

• 为迎接十九大召开，环保政策执行力度将强化，营造“十九大蓝”。
• 货币政策将大概率维持“稳健中性”立场，防范金融风险。

2. 市场情绪

• 9月经济增长数据的季末“上蹿”可能修复8月数据不及预期带来的悲观情绪。
• 10月资金面波动可能影响市场情绪，但央行将通过稳定预期的操作来缓解压力。

总结

本报告指出，2017年9月宏观经济数据将呈现增长季末“上蹿”、物价分化的特点。10月货币政策将保持稳健中性，利率维持“蛇洞”模式，资金面波动压力较大，但央行将采取措施稳定市场。同时，出口和进口数据预计有所上升，但环保限产政策可能对出口产生一定制约。整体来看，9月经济数据将对市场情绪有所修复，但增长动能有所减弱，政策将更注重“稳”字当头。