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通胀预期升温：2018年8月宏观经济指标预测与9月政策前瞻

核心内容概述

本报告对2018年8月宏观经济指标进行预测，并结合9月政策环境，分析通胀预期升温的原因及应对措施。报告指出，8月生产活动放缓，但出口因贸易摩擦和去年同期低基数影响可能回升；物价方面，消费品价格受食品价格上涨推动，而工业品价格因高基数影响可能回落；货币政策方面，央行可能通过公开市场操作对冲地方债发行对流动性的冲击，同时不跟进美联储加息，以维持流动性合理充裕。

主要观点与关键信息

一、宏观经济指标预测

二、经济运行分析

• 生产活动放缓：8月中上旬6大发电集团日均耗煤环比涨幅回落，反映生产活动偏弱；同时，中美贸易摩擦拖累新出口订单PMI，导致工业增加值同比继续下降。
• 出口回升：贸易摩擦促使出口商提前出货，叠加去年同期低基数，预计8月出口增速回升至15.0%。此外，人民币贬值缓解了出口企业的汇率成本，增强了出口竞争力。
• 进口回落：汽车进口关税落地对进口短期刺激效应减弱，主要大宗商品价格涨幅回落，如原油、铜、铁矿石等，叠加台风天气影响航运需求，导致进口增速下降。
• 物价分化：CPI因食品价格上涨（猪肉、蔬菜、鸡蛋）而回升至2.3%，但PPI受高基数影响，同比降至4.0%。

三、政策预期与应对

• 货币政策：9月央行将维持流动性合理充裕，但可能因季末因素导致资金利率中枢小幅上升。由于美联储加息，央行大概率不会跟进，以避免对实体经济发展造成压力。
• 地方债发行：8月地方政府专项债发行节奏加快，至9月底需完成80%的新增专项债发行，预计对流动性产生一定回笼效应。央行将通过公开市场操作进行对冲，以保持市场流动性稳定。
• 信贷与社融：8月新增信贷规模因7月透支需求而回落，但社融规模有望回升至1.30万亿，主要由于非标融资需求释放和政策支持。

四、通胀预期升温

• 市场因素：猪肉、蔬菜、鸡蛋价格因生猪疫情、蔬菜基地洪水和高温天气显著上涨，推高CPI读数，市场通胀预期升温。
• 政策影响：央行可能通过调整货币政策工具来应对通胀预期，但短期内不会跟进加息，以维持经济稳定。

关键政策与市场因素

• 地方债发行加速：财政部要求至9月底完成80%的专项债发行，对流动性形成压力，央行将通过公开市场操作进行对冲。
• 美联储加息：9月美联储大概率加息，但中国央行跟进的可能性较低，以保持政策灵活性。
• 人民币贬值：缓解出口企业汇率成本，推动出口增长。
• 大宗商品价格回落：原油、铜、铁矿石等价格涨幅下降，对PPI形成下行压力。

总结

2018年8月宏观经济呈现出“生产放缓、物价分化”的特征，出口因外部需求支撑和贸易摩擦刺激而回升，CPI受食品价格上涨推动而上行，PPI则因高基数影响而回落。9月政策层面将重点关注流动性管理与货币政策传导效率，央行可能通过公开市场操作对冲地方债发行带来的流动性回笼，同时不跟进美联储加息。整体来看，市场通胀预期有所升温，但政策将维持经济稳定，避免过热风险。