20171227-兴业研究-12月宏观经济指标预测与1月政策前瞻_告别季末翘尾_14页_1mb

2017年12月宏观经济指标预测与1月政策前瞻总结

核心内容

本报告对2017年12月的主要宏观经济指标进行了预测，并对2018年1月的政策走向进行了前瞻分析。整体来看，2017年四季度经济增速温和放缓，货币政策保持稳健中性，市场情绪谨慎，同时对外开放政策推动进口增速上升。

主要观点

• 经济增长放缓：2017年全年GDP增速预计为6.8%，12月增速可能降至6.7%，受出口增速回落及工业增加值放缓影响。
• 出口与进口变化：12月出口增速预计为7.0%，较11月下降5.3个百分点，主要受工作日减少及美国需求边际转弱影响；进口增速预计为15.0%，较11月下降2.7个百分点，但中央经济工作会议强调增加进口，可能使进口增速维持高位。
• 贸易顺差下降：12月贸易顺差预计为395亿美元，较11月下降8亿美元。
• FDI上升：12月实际利用外资预计为200亿美元，较11月上升12亿美元，反映对外开放的深化。
• PMI与工业增加值：12月官方PMI预计为51.6%，工业增加值同比预计为5.9%，均较上月略有下降。
• 固定资产投资回落：12月固定资产投资累计同比预计为7.1%，较11月下降0.1个百分点，主要受财政支出负增长及基建投资放缓影响。
• 社会消费品零售总额：12月社会消费品零售总额同比预计为10.1%，受“双十一”促销及汽车购置税优惠透支影响。
• 物价水平：CPI同比预计为1.7%，PPI同比预计为4.7%，两者均保持温和走势，CPI与上月持平，PPI较上月回落1.1个百分点。
• 货币市场利率分化：1月DR007预计为2.85%，较12月下行4bp；SHIBOR 3M预计为4.85%，较12月上行2bp，显示短端与中长期资金利率的明显割裂。
• 信贷与社融：12月新增贷款预计为8500亿元，社融总量预计为1.5万亿元，均较11月有所下降，但表外融资可能季节性冲高。
• M1与M2走势分化：M1同比预计为12.4%，较11月下降0.3个百分点；M2同比预计为9.2%，较11月上升0.1个百分点，反映经济活跃度下降与货币供应的结构性变化。

关键信息

宏观经济指标预测

政策预期

• 货币政策稳健中性：中央经济工作会议强调“管住货币供给总闸门”，2018年贷款和社融增速可能较2017年明显下降。
• 利率分化延续：1月DR007中枢预计为2.85%，SHIBOR 3M中枢预计为4.85%，显示短端与中长期资金利率的割裂。
• 金融去杠杆影响：金融机构对负债的渴求与竞争导致同业存单利率冲高，央行未明确设顶，显示政策灵活性。

市场情绪

• 谨慎为主：受央行加息及跨节资金需求影响，市场情绪仍保持谨慎。

总结

2017年12月，宏观经济指标呈现内外需双降趋势，出口增速放缓，进口维持高位，贸易顺差下降，固定资产投资与社会消费品零售总额均略有回落。CPI保持温和，PPI继续回落，货币市场利率出现明显分化，显示货币政策稳健中性。2018年1月，随着政策执行，信贷与社融增速可能进一步下降，同时利率分化现象或将延续。整体经济增速温和放缓，市场情绪谨慎，政策导向明确，对外开放政策推动进口增长。