20220716-东北证券-锦江酒店-600754.SH-上半年疫情承压_疫情企稳下预计Q2业绩环比修复显著_4页_728kb
报告摘要
锦江酒店（600754）公司点评报告总结
核心内容概述
锦江酒店（600754）于2022年7月16日发布2022年半年度业绩预亏公告，预计2022年上半年实现归母净亏损1.1亿元至1.5亿元，扣非归母净亏损2.43亿元至2.83亿元。公司业绩受到上半年疫情反复及出行管制的影响，但预计随着疫情逐步企稳，第二季度亏损将环比收窄，全年业绩有望修复。
主要观点
业绩表现
- 2022H1业绩承压：公司上半年归母净利润由盈转亏，扣非归母净利润同比亏损扩大。
- Q2业绩修复预期：预计2022Q2归母净利润为-0.30~0.10亿元，扣非归母净利润为-0.25~0.65亿元，疫情逐步企稳推动业绩环比显著改善。
- 疫后复苏预期：随着国内疫情得到有效控制，商务及休闲需求将逐步复苏，支撑酒店行业景气周期开启。
并购与业绩增厚
- 收购维也纳及百岁村股权：公司拟现金收购维也纳酒店和百岁村餐饮的10%股权，交易价格分别为2.18亿元和10万元，持股比例由80%提升至90%。
- 业绩增厚作用：维也纳及百岁村餐饮2021H1分别实现净利润2.7亿元和3.1亿元，预计2022Q3和Q4将稳健复苏，有助于公司年内业绩提升。
财务预测
- 营收与利润增长：预计2022-2024年营收分别为129.5亿、175.1亿和202.7亿元，归母净利润分别为3.8亿、18.7亿和25.1亿元。
- 估值指标：对应PE分别为174倍、35倍和26倍，显示公司估值在疫情后逐步回归合理区间。
指标分析
- 毛利率提升：预计2022-2024年毛利率分别为39.9%、47.1%和48.5%，盈利能力增强。
- 费用率下降：销售费用率预计维持在7.0%，管理费用率和财务费用率分别保持在23.0%和3.0%。
- 运营效率提升：应收账款周转天数预计下降，存货周转天数维持稳定。
- 偿债能力增强：流动比率和速动比率逐步提升，资产负债率下降，财务结构优化。
关键信息
- 疫情影响：上半年业绩承压，Q2预计环比修复。
- 并购影响：通过收购提升对维也纳和百岁村的控制权，预计增厚年内业绩。
- 投资建议：维持“买入”评级，认为后疫情时代酒店行业景气周期有望开启。
- 风险提示：疫情反复、宏观经济风险、门店拓展不及预期。
财务摘要（单位：百万元）
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 9,898 | 11,339 | 12,946 | 17,513 | 20,267 |
| 归属母公司净利润 | 110 | 101 | 382 | 1,870 | 2,509 |
| 每股收益（元） | 0.10 | 0.09 | 0.36 | 1.75 | 2.35 |
| 市盈率（倍） | 500.31 | 623.18 | 173.57 | 35.47 | 26.44 |
| 市净率（倍） | 3.77 | 3.90 | 3.52 | 3.10 | |
| 净资产收益率（%） | 0.87 | 0.61 | 2.25 | 9.92 | 11.74 |
财务与估值指标
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 14.6% | 14.2% | 35.3% | 15.7% |
| 净利润增长率 | -8.7% | 279.9% | 389.4% | 34.2% |
| 毛利率 | 34.2% | 39.9% | 47.1% | 48.5% |
| 净利润率 | 0.9% | 3.0% | 10.7% | 12.4% |
| 资产负债率 | 64.1% | 63.9% | 63.8% | 60.5% |
| 流动比率 | 0.78 | 1.10 | 1.33 | 1.59 |
| 速动比率 | 0.77 | 1.08 | 1.31 | 1.57 |
| P/E（倍） | 623.18 | 173.57 | 35.47 | 26.44 |
| P/B（倍） | 3.77 | 3.90 | 3.52 | 3.10 |
| P/S（倍） | 5.85 | 5.12 | 3.79 | 3.27 |
股票数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 62.00 |
| 12个月股价区间（元） | 40.00~62.90 |
| 总市值（百万元） | 66,342.73 |
| 总股本（百万股） | 1,070 |
| A股（百万股） | 914 |
| B股/H股（百万股） | 156/0 |
| 日均成交量（百万股） | 9 |
研究团队简介
- 李慧：CFA，东北证券社服组组长，曾任职于美国芝加哥扎克斯投资管理公司，2015年加入东北证券，2019年获得金牛奖研究团队第3名。
- 李昊臻：伦敦大学学院经济学硕士，上海财经大学经济学学士，现任东北证券社服组研究助理，2022年加入东北证券。
投资评级说明
- 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
- 市场基准：A股以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。
风险提示
- 疫情反复
- 宏观经济风险
- 门店拓展不及预期
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