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锦江酒店 (600754.SH) 2021年三季报分析总结

核心内容概览

锦江酒店在2021年三季报中展现出一定的复苏迹象，尽管受到疫情因素影响，但公司整体经营状况逐步改善。分析师张晓霖维持“增持”评级，认为公司在后疫情时代具备增长潜力。

主要观点

• 业绩表现：公司2021年前三季度实现营业收入83.49亿元，同比增长19.24%，恢复至2019年同期的74%；归母净利润0.96亿元，同比下降67.84%，但扣非归母净利润同比增长89%。
• 季度表现：2021年第三季度实现营收30.86亿元，同比增长6%，环比Q2增长4.19%，环比Q1增长6.62%；归母净利润同比增长491.49%，环比Q2减少9522.98万元，环比Q1增加9854.45万元。
• 业务复苏：境外酒店业务复苏明显，Q3境外营收同比增长31.29%，加盟费收入增长10.18%。
• 开店计划：Q3净增开业酒店370家，其中直营1家，加盟369家，开店计划有序推进。
• 盈利预测：预计公司2021-2023年EPS分别为0.3、1.24、1.71元，对应PE分别为181.5、43.7、31.6倍，维持“增持”评级。

关键信息

1. 收入端

• 整体收入：Q1-3有限型酒店业务营收81.65亿元，同比增长19.45%。
• 境内业务：中国境内营收65.48亿元，同比增长22.88%。
• 境外业务：境外营收16.17亿元，同比增长7.34%。
• 食品及餐饮业务：Q1-3实现营收1.83亿元，同比增长10.57%；Q3营收6136万元，同比下降0.53%。

2. 费用端

• 毛利率：上升10.63个百分点至32.95%。
• 费用率：整体费用率下降54.04个百分点至32.16%。
• 具体费用：
  • 销售费用率：7.11%（-53.13pct）
  • 管理费用率：19.97%（-2.55pct）
  • 研发费用率：0.28%（-0.13pct）
  • 财务费用率：5.08%（+1.64pct）

3. 酒店经营数据

• RevPAR恢复情况：
  • 境内中端酒店RevPAR恢复至2019年同期的78.43%
  • 经济型酒店RevPAR恢复至2019年同期的73.51%
  • 整体RevPAR恢复至2019年同期的82.3%
• 经济型酒店：ADR 157.07元（+13.64%），OCC 58.97%（-7.87pct），RevPAR 92.38元（+0.26%）
• 中端酒店：ADR 249.63元（+6.49%），OCC 67.09%（-11.94pct），RevPAR 185.26元（-9.6%）

4. 财务数据

• 市场表现：2021年10月29日收盘价为54元，年内最高为63.94元，最低为40元。
• 市值数据：
  • 流通A股市值：512.78亿元
  • 总市值：577.82亿元
• 基础数据：
  • 基本每股收益：0.0937元
  • 每股净资产：11.88元
  • 净资产收益率：0.64%

5. 盈利预测与财务指标

风险提示

• 经营成本上升风险
• 居民消费需求不及预期风险
• 疫情持续扩散风险
• 宏观经济增速放缓或剧烈波动风险

结论

锦江酒店在2021年三季报中表现稳健，境外业务复苏明显，开店计划持续推进，盈利预测乐观。分析师张晓霖维持“增持”评级，认为公司未来两年将受益于市场集中度提升和业务结构优化。然而，仍需关注疫情、消费需求及宏观经济波动等潜在风险。