20220430-财通证券-锦江酒店-600754.SH-境内疫情拖慢复苏进程_境外业务快速恢复_3页_434kb

文档总结

核心内容

本报告为财通证券对某酒店管理公司2022年第一季度业绩的分析，并对未来几年的盈利预测及投资评级进行评估。报告指出，公司受境内疫情拖慢复苏进程，但境外业务快速恢复，整体表现呈现分化趋势。公司通过高质量拓店和内部整合，持续优化业务结构，提升运营效率。

主要观点

• 业绩表现：
  2022年Q1，公司实现营业收入23.22亿元，同比增长0.97%；但归母净利润亏损1.2亿元，同比减亏0.63亿元，扣非净利润亏损扩大至2.18亿元。整体盈利能力仍受境内疫情影响。

• 境内与境外业务差异：
  境内业务受到疫情反复影响，酒店营收同比下降8.23%，RevPAR恢复至2019年的72.6%，OCC同比下降19.7%。
  境外业务则表现强劲，RevPAR恢复至2019年的79.8%，Q1营收达0.8亿欧元，同比增长61.22%。

• 拓店情况：
  公司2022Q1净开业酒店144家（新开232家，退出88家），其中中端酒店净开142家，占比高达98.6%。加盟店净开148家，整体加盟化率提升至91.5%。截至2022年Q1，公司储备店（Pipeline）达4870家，较2021年底增加110家，储备充足。

• 盈利预测：
  公司2022-2024年归母净利润预测分别为5.4亿元、18.7亿元、22.8亿元，对应EPS分别为0.50元、1.74元、2.13元。动态PE分别为106.5倍、30.8倍、25.2倍。预计公司未来三年盈利将显著增长。

• 财务状况：
  公司资产负债率持续下降，从2020年的65%降至2024年的56%。流动比率和速动比率逐步改善，从2020年的1.20和1.17分别提升至2024年的1.24和1.19。
  公司毛利率逐步回升，从2020年的26%提升至2024年的42%。ROE和ROIC也有明显提升，从2020年的1%上升至2024年的11%和4%。

• 投资建议：
  公司投资评级为“买入”，认为其短期将受益于行业供需关系的改善，中长期则因高质量拓店和内部整合具备增长潜力。

关键信息

财务数据概览

业绩指标

拓店情况

• 净开业酒店：144家（新开232家，退出88家）
• 中端酒店净开：142家，占比98.6%
• 加盟店净开：148家，加盟化率提升至91.5%
• Pipeline储备店：4870家，较2021年底增加110家

风险提示

• 疫情反复风险
• 拓店数量及结构不及预期
• 内部整合不及预期

结论

公司短期受境内疫情拖累，但境外业务恢复强劲，整体盈利前景向好。中长期来看，公司拓店质量高、储备充足，内部整合有望提升治理效率。财务指标逐步改善，盈利预测乐观，投资评级为“买入”。