20241106-中泰证券-锦江酒店-600754.SH-锦江酒店_Q3业绩承压_开店表现积极_关注经营改善_3页_240kb

报告摘要

锦江酒店（600754.SH）总结

核心内容

锦江酒店（600754.SH）近期发布2024年第三季度业绩报告，分析师郑澄怀与张前对公司的经营表现、盈利预测及投资评级进行了分析，维持“增持”评级。

主要观点

业绩表现：2024年第三季度，公司实现收入39亿元，同比下降7.1%；归母净利润2.58亿元，同比下降43%；扣非后归母净利润2.5亿元，同比下降41.7%。前三季度累计收入108亿元，同比下降2.55%；归母净利润11亿元，同比增长12.1%（含出售时尚之旅的投资收益）；扣非后归母净利润6.4亿元，同比下降20%。
业务拆分：2024年第三季度，酒店业务营收38.4亿元，同比下降7%；餐饮业务营收0.59亿元，同比下降8.95%。其中，境内有限服务型酒店营收25.9亿元，同比下降10.9%；海外酒店营收12.5亿元，同比增长1.9%。
经营指标：三季度RevPAR同比下滑8.4%，其中OCC同比增长1.7个百分点，但ADR同比下降10.5%。境内中端酒店RevPAR同比下降10.8%，经济型酒店RevPAR同比下降4.7%；海外酒店RevPAR为43.36欧元，同比下降6.05%。
开店进度：公司前三季度合计新开店1149家，Pipeline规模达到3986家，完成度超过95%。2024年第三季度净增酒店248家，截至2024年第三季度，公司运营酒店总数为13,186家。
费用变化：销售费用率有所上升，管理费用率略有增加，研发费用率下降，财务费用率下降。Q3销售费用率为8.25%，同比上升2.6个百分点；管理费用率为17.97%，同比上升0.3个百分点；财务费用为1.8亿元，同比减少1500万元。
盈利预测：由于Q3国内经营基数压力和海外利息费用影响，公司业绩承压，因此下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为12/12.5/14.9亿元，此前预测为14.7/15.0/17.7亿元。
估值与投资评级：公司当前P/E为24.2倍，P/B为1.7倍，EV/EBITDA为57倍。分析师维持“增持”评级，认为公司后续海外业务有望继续减亏，国内直营店经营及CRS改善将带来积极影响。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

资产负债表（2023A-2026E）

项目	2023A	2024E	2025E	2026E
货币资金	10,295	12,332	14,509	17,013
应收账款	1,706	1,719	1,854	1,992
流动资产合计	13,551	15,485	17,881	20,616
资产合计	50,587	51,898	53,911	56,278
负债合计	33,226	33,219	33,887	34,602
所有者权益合计	17,361	18,679	20,024	21,675

现金流量表（单位：百万元）

项目	2023A	2024E	2025E	2026E
经营活动现金流	5,162	2,958	3,096	3,187
投资活动现金流	1,111	-58	-556	-493
融资活动现金流	-3,569	-863	-363	-190

利润表（单位：百万元）

项目	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入	14,649	14,503	15,518	16,760
归母净利润	1,002	1,204	1,247	1,492
每股收益（摊薄）	0.94	1.13	1.17	1.39

主要财务比率

项目	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入增长率	33.1%	-1.0%	7.0%	8.0%
毛利率	42.0%	41.7%	42.0%	42.0%
净利率	8.7%	10.4%	10.0%	11.1%
ROE	5.8%	6.4%	6.2%	6.9%
P/E	29	24	23	20
P/B	2	2	2	1
EV/EBITDA	68	57	58	56