20220901-首创证券-锦江酒店-600754.SH-公司简评报告_22H1中报点评_境内展店放缓_境外显著修复_3页_660kb
报告摘要
锦江酒店22H1中报总结
核心内容
锦江酒店在2022年上半年的业绩表现显示出境内市场受疫情影响，而境外市场则显著恢复。公司通过有效的成本控制和运营优化，在疫情中保持了盈利改善的趋势，并计划通过国际化布局进一步扩大市场份额。
主要观点
- 业绩表现：2022H1公司实现收入50.43亿元，同比下降4.18%；归母净利润为-1.18亿元。其中，Q1收入同比增长0.97%，Q2收入同比下降8.18%。
- 盈利改善：Q2毛利率提升至36.78%，同比增加11.55个百分点，显示出公司在疫情期间的成本控制和效率提升成效显著。
- 市场复苏：Q2境外酒店RevPAR已恢复至2019年同期水平，境内酒店经营复苏明显，RevPAR在6月迅速反弹至88.00%。
- 拓店策略：公司境内展店速度有所放缓，但境外市场快速修复。2022H1净增362家酒店，其中加盟酒店增长显著，直营酒店略有减少。
- 国际化布局：公司计划在瑞士证券交易所发行GDR，以推进国际化战略，新增A股不超过2亿股，不超过发行前总股本的18.7%。
关键信息
营收与利润预测
| 年份 | 营收（亿元） | 营收增速（%） | 净利润（亿元） | 净利润增速（%） |
|---|---|---|---|---|
| 2021 | 113.39 | 14.6% | 1.00 | -8.7% |
| 2022E | 116.32 | 2.6% | 1.90 | 88.3% |
| 2023E | 160.51 | 38.0% | 14.86 | 684.4% |
| 2024E | 183.87 | 14.5% | 20.80 | 39.9% |
财务指标概览
| 指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 34.2% | 31.2% | 35.5% | 35.6% |
| 净利率 | 2.6% | 2.4% | 10.4% | 12.8% |
| ROE | 0.6% | 1.1% | 7.7% | 9.6% |
| ROIC | 4.8% | 2.2% | 6.0% | 7.0% |
| 资产负债率 | 64.1% | 64.3% | 68.0% | 68.5% |
| P/E | 613.8 | 326.0 | 41.6 | 29.7 |
| P/B | 3.7 | 3.7 | 3.4 | 3.0 |
营收结构
- 境内营收：34.6亿元，同比下降19.53%
- 境外营收：14.8亿元，同比增长77.52%
拓店情况
- 新开店：584家（Q1: 232家，Q2: 352家）
- 闭店：221家
- 净增：362家
- 总开业酒店：10975家
- 总客房数：105万间
- 签约酒店：15778家
- Pipeline：4803家
风险提示
- 疫情反复
- 市场复苏不及预期
- 展店不及预期
- 竞争加剧
评级说明
- 股票评级：增持
- 评级标准：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
分析师简介
- 于那，首创证券社服行业首席分析师
- 毕业于剑桥大学金融与经济学
- 曾就职于方正证券、东方财富证券、德邦证券等
- 曾获2017-2018年新财富第4/2名，2017-2019年水晶球第4/3/5（公募）名
分析师声明
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