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锦江酒店 (600754) 公司点评总结

核心内容

锦江酒店（600754）于2021年1月30日发布了2020年年度业绩预减公告。公司预计2020年归母净利润为1.02亿元至1.37亿元，同比大幅下降，扣非归母净利润为-6.81亿元至-6.31亿元。主要原因是海外疫情对卢浮品牌造成严重冲击，尤其是Q4受到第二波疫情影响，业绩表现进一步恶化。

主要观点

• 境内业务复苏：2020年第四季度境内酒店RevPAR（每间可售房收入）为150.80元/间，同比下降2.75%，但环比提升4.29%，显示境内业务持续向好。
• 境外业务受挫：境外酒店RevPAR在2020年第四季度为16.62欧元/间，同比下降54.13%，环比下降32.27%，跌幅超过第一波疫情冲击的Q2（同比下降46.9%）。
• 中端品牌扩张：锦江酒店通过成立大中国区，对26个品牌进行整合，并实施“赛马机制”提升组织活力。2020年12月初，丽枫门店数突破800家；2021年1月初，喆啡和希岸分别突破500家，三大中端品牌在2020年第四季度至2021年初共贡献净开店数超过520家。
• 业绩预测调整：考虑到海外疫情对境外业务的持续影响，公司调整了2020-2022年的财务预期，预计2020年营收为107.4亿元，归母净利润为1.16亿元；2021年营收为162.8亿元，归母净利润为15.24亿元；2022年营收为181.8亿元，归母净利润为20.31亿元。
• 估值与投资建议：基于调整后的预期，公司2021年和2022年的PE分别为37倍和28倍，维持“买入”评级。公司长期成长路径清晰，包括“整合提量 + 升级提价 + 轻资产扩张”。

关键信息

• 业绩表现：2020年Q4单季归母净利润为-1.99亿元至-1.64亿元，扣非净利润为-2.76亿元至-2.26亿元。2020年Q1-Q3扣非净利润分别为-0.94亿元、-2.85亿元、-0.26亿元，Q3复苏明显。
• 财务摘要：
  • 2020年营业收入预计为107.36亿元，同比下降28.90%。
  • 归母净利润预计为1.16亿元，同比下降89.36%。
  • 2021年营业收入预计为162.81亿元，同比增长51.66%。
  • 归母净利润预计为15.24亿元，同比增长1210.83%。
  • 2022年营业收入预计为181.8亿元，同比增长11.65%。
  • 归母净利润预计为20.31亿元，同比增长33.21%。
• 股票数据：
  • 2021年1月30日收盘价为51.91元。
  • 6个月目标价为64.05元。
  • 12个月股价区间为23.52~56.50元。
  • 总市值为49,726.48百万元。
• 财务与估值指标：
  • 2020年P/E为424.49倍，P/B为3.66倍，P/S为4.63倍。
  • 2021年P/E为37.45倍，P/B为3.23倍，P/S为3.53倍。
  • 2022年P/E为28.12倍，P/B为2.84倍，P/S为3.16倍。
• 分析师声明：
  • 证券分析师李慧为东北证券社服组组长，具有CFA资格。
  • 报告内容基于合法合规的数据来源，反映分析师的真实观点，未受第三方影响。

风险提示

• 疫情反复可能对境外业务造成进一步冲击。
• 宏观经济风险可能影响整体酒店行业表现。
• 门店拓展可能不及预期，影响公司增长。

历史收益率

• 1个月绝对收益为2%，相对收益为-4%。
• 3个月绝对收益为15%，相对收益为3%。
• 12个月绝对收益为103%，相对收益为69%。

分析师简介

• 李慧：CFA，美国伊利诺伊大学香槟分校金融硕士，厦门大学广告学/经济学双学士，曾任美国芝加哥扎克斯投资管理公司量化分析师，2015年加入东北证券，2019年获得金牛奖研究团队第3名。
• 饶临风：伦敦政治经济学院硕士，南京大学学士，曾任英国基础设施基金Broughton Capital Group投资分析师，2020年加入东北证券。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
• 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
• 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。

公司地址与联系方式

• 地址：
  • 中国吉林省长春市生态大街6666号
  • 中国北京市西城区三里河东路五号中商大厦4层
  • 中国上海市浦东新区杨高南路729号
  • 中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D
  • 中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼
• 电话：400-600-0686
• 网址：http://www.nesc.cn

机构销售联系方式

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  • 陈希豪：021-20361267 / 13262728598 / chen_xh@nesc.cn
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