20220329-浙商证券-锦江酒店-600754.SH-锦江酒店2021年报点评_锦江境内利润超越华住_管理费用率持续改善_4页_397kb

锦江酒店2021年报总结

核心内容

锦江酒店（600754.SH）于2022年03月29日发布2021年年报，总结了公司在疫情后的经营、财务及战略发展情况。报告指出，锦江酒店在2021年实现了营业收入113.39亿元，同比增长14.56%，但归母净利润仅为1.01亿元，同比下降8.70%。扣非净利润为-1.22亿元，同比增加5.48亿元，显示出公司盈利能力的波动性。

主要观点

经营情况

• RevPAR恢复：全年境内RevPAR恢复至疫情前的87.54%，境外RevPAR恢复至66.96%。
• Q4表现：境内RevPAR同比下降11.20%，而境外RevPAR同比增长77.80%，显示境外市场复苏较快。
• 细分市场：经济型和中高端酒店RevPAR分别恢复至2019年的78.10%和82.46%，境外市场经济型和中高端RevPAR分别恢复至82.48%和80.50%。

开店情况

• 开店规模：截至21Q4末，公司开业酒店总数达10,613家，其中境内占比88.15%，加盟占比91.32%，中高端占比51.98%。
• 净增开业：2021年净增开业酒店1207家，同比增长315家，Q4净开业酒店418家，为近五年单季度新高。
• 开店结构优化：公司持续推进轻资产加盟及中高端战略，开店结构持续优化，未来有望加快拓店步伐，实现“三年万店”目标。

财务情况

• 财务费用：2021年财务费用为5.40亿元，同比增长50.45%，主要由于非公开发行A股及新租赁准则的执行。
• 管理费用：管理费用率为20.47%，同比下降2.73pct，显示公司管理效率提升。
• 盈利能力：公司归母净利润同比下降8.70%，但2022-2024年盈利预测显示净利润有望显著增长，预计归母净利润分别为10.05亿元、20.26亿元、25.71亿元。

关键信息

• 投资评级：维持“增持”评级，预计公司未来三年业绩将显著增长。
• 财务预测：
  • 2022年预计主营收入142.24亿元，同比增长25.44%。
  • 2023年预计主营收入184.88亿元，同比增长29.98%。
  • 2024年预计主营收入211.45亿元，同比增长14.37%。
• 盈利能力提升：预计2022年归母净利润为10.05亿元，净利率将从2.64%提升至8.84%；2024年归母净利润为25.71亿元，净利率预计达14.31%。
• 财务指标：公司资产负债率从64.08%下降至56.33%，流动比率和速动比率均有所提升，显示公司偿债能力增强。

财务摘要

投资建议

• 相对评级：维持“增持”评级，预期公司未来业绩将显著增长，具备行业β与公司α双重属性。
• 风险提示：行业复苏不及预期、拓店速度不及预期等。

估值比率

总结

锦江酒店在2021年展现出较强的恢复能力和战略执行力，尽管疫情对整体盈利能力造成一定影响，但公司通过优化开店结构、提升管理效率，为未来增长奠定了坚实基础。随着行业复苏，公司盈利预期持续向好，未来三年净利润有望实现快速增长，具备较高的投资价值。