20210328-开源证券-淮北矿业-600985.SH-公司年报点评报告_高分红低估值焦煤龙头_关注新产能投放_5页_934kb

淮北矿业（600985.SH）总结

核心内容

淮北矿业（600985.SH）作为高分红低估值的焦煤龙头企业，2020年年报显示其业绩表现稳健，尤其在煤炭业务中通过成本控制有效对冲了煤价下行压力。公司预计未来三年盈利将稳步增长，且估值持续走低，维持“买入”评级。

主要观点

• 2020年业绩表现：

  • 公司实现营业收入523亿元，同比下降13%。
  • 归母净利润34.7亿元，同比下降4.48%；扣非后归母净利润微增0.01%。
  • 毛利率提升2.2个百分点至41%，显示公司成本控制能力较强。

• 煤炭业务：

  • 2020年商品煤产量2168万吨，同比增长4%；销量1704万吨，略有下降。
  • 吨煤价格同比下降7.8%，但吨煤成本下降11.1%，毛利仅微降2.6%。
  • 煤炭业务收入113.3亿元，同比下降9.1%；毛利46.5亿元，同比下降4%。

• 煤化工业务：

  • 焦炭产销量增长，但售价下降3.9%，毛利率下降3.55个百分点至41.6%。
  • 甲醇产销量大幅增长，但价格下跌16.9%，导致煤化工业务毛利下降10.3%。
  • 四季度以来，焦炭及甲醇价格有所修复，预计煤化工板块业绩将有所改善。

• 新产能投放：

  • 煤炭方面，信湖矿300万吨焦煤产能建设进度达99.74%，预计2021年5月底可联合试运转；陶忽图矿800万吨动力煤产能仍在规划中。
  • 煤化工方面，50万吨焦炉煤气制甲醇项目预计2021年10月完工，60万吨甲醇制乙醇项目仍在规划中。
  • 砂石业务方面，两座矿山全面达产，2020年贡献2.1亿元利润。

• 分红政策：

  • 2020年公司拟分红14.5亿元，每股股利0.65元，分红率提升至41.7%。
  • 股息率达5.7%，显示公司对股东的积极回报。

• 财务预测：

  • 2021/2022/2023年归母净利润预计分别为45.3/49.6/51.1亿元，同比增长30.7%/9.4%/3%。
  • EPS分别为2.04/2.23/2.30元，对应PE分别为5.6/5.1/5.0倍，估值持续走低。

关键信息

财务数据概览

估值与财务指标

• PE：2021年预计为5.6倍，2022年为5.1倍，2023年为5.0倍。
• P/B：持续下降，2023年预计为0.8倍。
• EV/EBITDA：2021年预计为5.1倍，2022年为4.7倍，2023年为3.9倍。

风险提示

• 经济恢复不及预期
• 煤炭价格下跌超预期
• 新增产能进度落后预期

结论

淮北矿业凭借其在煤炭及煤化工领域的稳健运营和成本控制能力，保持了良好的盈利能力。公司分红率提升，股息率较高，吸引投资者关注。随着新产能的逐步释放及产品价格的修复，公司未来业绩有望进一步改善，维持“买入”评级。